行业盈利能力大幅下滑的条件不具备，小周期调整已经发生
 利用上市公司资产负债表及行业从业人员数、投资额等指标
分析都表明，与02-03 年周期不同，09-10 年的汽车需求繁
荣却伴随着明显的产能投资不足，行业总体持续运行于产能
超负荷状态。
 宏观经济与油价是汽车需求波动的决定性因素，行业政策仅
有助力作用、且具有顺周期特点，而库存对小周期波动有领
先意义。经济紧缩力度见顶、油价有效回落，下半年汽车需
求将回升。
 产能利用率驱动盈利波动，产能投资不足与需求有限波动决
定了现阶段不会出现汽车行业大的周期下行。
 盈利能力小周期调整在2010 上半年及今年上半年都已发生，
并在修正企业预期过程中使阶段性景气回升成为可能。
结构分化的合理性
 结构分化是行业运行在小周期调整动态发生阶段及行业竞
争性特征的合理表现，不表明行业进入景气持续下行通道。
投资建议：继续乐观看待汽车股投资
 对行业目前阶段（1-2 年内）不会发生大的周期调整的判断、
估值具备较高安全边际是我们对汽车股投资价值乐观的原
因，尤其是小周期调整接近尾声将提供非常好的介入时机。