1、中国财险:承保业务进入盈利周期
【于大林】2011 年保费收入随汽车产销低迷将出现增长放缓；但是综合
成本率将随着自然灾害损失的下降和承保效率的提高而继续呈下降趋
势，预计2011/2012/2013 年综合成本率分别为96.4%/95.5%/94.7%，从而
带动承保利润近79.9%/43.8%/34.2%的年增长率。
公司在2010 年开始增加对固定收益类资产的配置来迎接加息的到来；我
们预计2011 年底此轮加息周期将结束，考虑到利息收入较加息存在滞后
性，因此我们预计公司2011 年将继续加大对固定收益类资产的配置; 按
目前的利率水平和历史相比，我们预计公司债券投资的回报率在
2011/2012 年将分别上升40/10 个基点；
2、2011 年6 月份金融货币数据点评—谈货币条件拐点为时尚早
【赵文利】1、目前谈货币条件拐点为时尚早。从M2 增速和新增信贷，
特别是银行间市场利率状况来看，6 月份货币政策的执行力度和节奏没
有变化。我们注意到货币供给增速较上月有所回升，但同时M2 与M1
的增速差在扩大，综合来看，目前谈货币条件拐点为时尚早。在当前通
胀压力偏高的情况下，防通胀仍是宏观调控的首要目标。紧缩政策将继
续维持，至少目前还难有实质性放松。2、从稳健货币政策的执行角度出
发，我们认为当前年内最多上调一次存款准备金率，同时配合以公开市
场操作，再次加息概率较低。3、我们维持全年新增信贷6.5-7 万亿的判
断。6 月份企业贷款需求依然强劲，货币政策依然稳健。我们维持2011
年全年信贷投放前高后低，但是整体将更加平衡的判断。从不同时期1、
2 季度新增贷款占全年贷款的比重情况来看，2011 年信贷节奏应该延续
3:3:2:2 的格局。
3、2011 年二季度宏观数据点评-控通胀仍为宏观调控首要目标
【赵文利】二季度经济表现好于预期，三驾马车消费、投资、出口稳定
增长，特别是规模以上工业增加值增速超预期，在二季度整体政策依然
偏紧的状况下，经济表现却好于预期，原因在于：一方面是库存调整初
期需求收缩幅度有限；另一方面，虽然总体政策偏紧，但从结构上，特
别是地方ZF投资和一些重工业部门，如钢铁、化工等，依然维持较高
的需求和产能状况。