换手率触底反弹，券商股表现突出
    2011年二季度以来，市场成交量与换手率持续在低位徘徊，随着沪深300日换手率在5月20日和5月30日两次触底，二级市场终于在6月23日迎来反弹，从6月23日到7月20日，沪深300上涨6.29%，上证综指上涨5.47%，而多元金融指数上涨6.87%，表现小幅超越大盘。
　　我们认为，在市场热度持续、成交量和日均换手率再度上升的趋势下，券商股表现有望进一步超越大盘，并随之带动券商“影子股”行情。
　　市场热度有望持续，推进券商“影子股”行情向深度迈进
    从2011年6月23日反弹至今，在券商“影子股”中，桂东电力以25.05%涨幅居首位，而皖维高新和中海海盛分别以20.14%和14.57%涨幅居第二、三位；随着国海证券借壳SST集琦的进程接近尾声、西部证券IPO进程的推进、以及方正证券过会后发行在即，新型影子股桂东电力、城投控股和哈投股份存在进一步提升空间。
　　国海证券、西部证券和方正证券业绩概况
    三家券商具有一定的盈利能力，2010年国海、西部和方正证券净利润分别为4.97亿元、5.37亿元和12.72亿元。
　　就经纪业务来看，方正证券的市场份额为1.61%，国海与西部证券市场份额分别为0.64%和0.55%；就投行业务来看，和瑞士信贷的合作迅速提升了方正证券投行业绩，国海证券在股票承销商的业绩也较为突出；目前方正证券资管规模为19.66亿元，国海证券为13.36亿元。
　　国海和方正上市在即，相关“影子股”市值提升空间
    大2010年国海、西部和方正证券每股收益分别为0.64元、0.54元和0.20元，我们分别按照市盈率和经纪业务价值系数法进行了测算，综合考虑上述三家券商上市后对相关公司估值的提升作用。我们认为，国海证券借壳上市将给桂东电力市值带来22%-29%的提升空间，西部和方正证券上市将给城投控股和哈投股份的市值分别带来15%-22%、18%-27%的提升空间。我们看好沪深300换手率回升、成交量恢复阶段桂东电力等“新版券商影子股”的表现。
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