投资要点2011年上半年回顾：现金为王，防御制胜2011年上半年，交运行业总体跑输大市5.5个百分点，其中机场、港口和铁路三个防御性子行业分别跑赢2.2、3.3和7.9个百分点，航空和航运两个高弹性子行业分别跑输20.4和8.8个百分点；而物流子行业作为交运中的新兴领域，在政策利好预期支持下，上半年跑赢3.1个百分点；公路虽然是传统的防御性板块，但在国家反复强调降低物流费用的背景下，市场预期转坏，2季度跌幅较大，导致上半年跑输10个百分点。
　　上半年，我们总体策略偏防御，主推现金等价物铁公机港龙头公司，和现金流充分，具有金融物流属性的白马国企物流股，建议配置的组合中储股份、建发股份、上海机场、大秦铁路，分别跑赢大盘34.34%、35.81%、6.65%和11.13%，从实际情况看，我们上半年投资策略与实际市场走势高度吻合。
　　2011年下半年投资策略：业绩为王，攻守兼备下半年，我们关注业绩改善和业绩确定性增长的子行业，进攻性组合我们推荐有基本面支撑的、弹性较大的航空和物流，防御性组合我们推荐业绩增长确定的有安全边际的铁机港龙头。个股推荐组合：南方航空、中国国航、海南航空、中储股份、建发股份、飞力达、保税科技、中海集运、中远航运、上海机场、大秦铁路、深赤湾A、上港集团。
　　航空运输——捕捉基本面与市场情绪之间的预期差和时间差上半年国内市场高度景气、供不应求，票价和客座率持续提升，国际市场较为疲弱。下半年随着航空公司运力调配和全球经济恢复增长，国际航线有望强劲恢复。国内航线供求关系依然紧张，京沪高铁利空逐渐弱化，航空业有望维持高度景气。总体来说航空业基本面和主业盈利有望超出市场预期。
　　三季度美国经济有望强劲复苏，美元有望走弱，大宗商品价格有望上涨。为缓解大宗商品价格上扬带来的输入型通胀，人民币升值速度有望提升，巨额汇兑收益将为今年航空业的盈利锦上添花。同时，全球能源署紧急投放原油储备6000万桶，即每天原油投放达200万桶（分30天投放），因而油价短期可能处于温和上涨通道。国际航线复苏，人民币保持快速升值与油价上涨的时间差将为航空公司营造良好的外部经营环境，盈利水平依然保持强劲。
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