去年9月3日，我们推出了中兴通讯的深度报告《即将迎来国内4G市场大机遇》，在资本市场上第一次提出：“TD-LTE推进速度大大加快，未来1-2年会商用部署”的观点。报告推出后，中移动在ZF支持下推进TD-LTE试点以及近期高通等芯片厂商在TD-LTE芯片上的技术进展，印证了我们的观点。

　　展望未来，TD-LTE及FDD-LTE所代表的4G无线通信技术加速到来是通信行业又一次技术革新，将会对产业格局产生强烈冲击。

　　TD-LTE与FDD-LTE相互促进，推动4G移动通讯技术加速发展。海外FDD-LTE发展迅速，倒逼我国自主创新的TD-LTE加速发展。在中移动积极推进下，以及海外部分非WCMDA制式运营商对TD-LTE在非对称频段利用方面优势的认可，相当部分主流运营商选择了TD-LTE作为后续演进的技术路线，如日本软银、Telefonica、Hi3G等，TD-LTE产业动力十足。

　　另一方面，高通等国际主流半导体厂商在TD-LTE多模芯片上取得进展，产业瓶颈即将克服，TD-LTE的建设加速趋势明确。

　　运营商：看好中国联通扭转行业格局。尽管TD-LTE投资加速，我们认为并不影响联通的机遇窗口期，依然看好中国联通：联通的HSPA+网络由WCDMA网络平滑演进，且与LTE技术表现相近、产业成熟度更高。因此，即使在中移动至少耗时半年以上时间完成TD-LTE网络的规模覆盖后，仍会有相当长的一段时间在网络覆盖和稳定性，终端和业务的成熟度和丰富性上落后中联通，从而处于市场劣势。我们预计至少到2014年，中移动才能在网络上与中联通形成基本均势，而那时中联通已经积累2.26亿的3G用户（占中国3G市场份额的33.6%），收入份额占运营商整体收入的25.93%。再考虑此消彼长因素，中移动竞争力持续弱化，联通将站在新的起点上应对中移动竞争。

　　设备商：4G投资带动设备行业进入新一轮景气周期。看好中兴通讯：公司在LTE上的技术积累深厚，占TD LTE基本专利的7%，LTE商用网及实验网的市场份额21%，有望充分享受到4G投资带来的新一轮行业景气周期；由于TDD频谱利用率高，国际运营商将更多使用FDD/TDD LTE多模布网的方式，有利于公司发挥规模优势，提高利润率。

　　中国联通：预计2011-2013年EPS分别为0.15、0.29、0.41元，2011年每股净资产3.45元，按2.4倍PB估值，目标价8.18元。

　　中兴通讯：预计2011-2013年的EPS分别为1.21、1.56和2.01元（除权后），给予公司11年28倍PE的估值，目标价33.88元。

　　
　　（具体内容请见附件）