【《经济研究》论文复刻】经济政策不确定性与创新（数据+Stata代码）

内容提要: 本文阐明了一个经济政策不确定性如何影响企业创新的理论机制，提出经济政策不确定性会对企业创新产生激励效应和选择效应。在此基础上，本文利用 Bakeret al． ( 2016) 建的中国经济政策不确定性指数和我国上市公司的创新数据来进行实证研究。结果表明，与经济政策不确定性抑制企业投资活动的已有结论不同，经济政策不确定性正向影响上市公司Ｒ＆D 投入和专利申请量。此外，这一经济政策不确定性与创新活动的关系受政府补贴、金融约束、企业所有权性质、行业特征等因素影响。这些发现与经济政策不确定性对企业创新产生的选择效应和激励效应相吻合。
关键词: 经济政策不确定 创新 R＆D 专利


一.
前言

文章前言分为七段。

第一段简要介绍经济政策不确定性，指出经济政策不确定性引起越来越多学者的关注。

第二段以我国创新驱动经济发展为背景，提出研究主题“经济政策不确定性如何影响企业创新”。

第三段总结现有文献关于经济政策不确定性的研究，指出不少学者认同经济政策不确定性给宏观经济带来负面影响，并有学者开始关注经济政策不确定性对微观企业的影响。

第四段指出现有文献的研究不足忽略了经济政策不确定性对企业创新影响的研究。

第五段明确文章研究框架，从理论分析到实证研究。

第六段说明文章边际贡献。

第七段交代文章结构框架。

二.
理论模型与机制

文章总结前人的观点，在Bloom(2007)和Bloom et al.(2007)的基础上，通过对贝尔曼方程以及最大化问题的值函数等动态模型的量化模拟，阐述经济政策不确定性如何影响创新。

理论分析表明：经济政策不确定性会提高企业的R&D投入；不确定性具有“激励效应”，不确定性意味着存在未来增加收益的机会，从而激励企业增加R&D投入；不确定性也会带来“选择效应”，高生产率和高创新能力的企业可以通过提高R&D投入来显著增加长期总收益，低生产率、低创新能力的企业却不能。

三.
模型设定

为研究经济政策不确定性如何影响创新，文章构建了如下多元回归模型：

所有解释变量和控制变量(除企业年龄外)均滞后被解释变量一期。其中，i表示上市公司个体，t表示年份，因变量Innovationi,t表示i上市公司在t年的R&D强度（用R&Di,t表示）和专利申请情况，专利类型包括：发明专利、实用新型专利和外观设计专利（分别用Innovi,t、Utilii,t和Designi,t表示）。同时为了减轻内生性问题，所有解释变量和控制变量均采用滞后一期的做法。EPUi,t-1表示i上市公司在(t-1)年面临的经济政策不确定性，xi,t-1表示一系列控制变量，包括企业规模、企业年龄、托宾Q值、盈利能力、有形资产比率、现金流比率等。ηt、ηind和ηarea分别表示年份、行业和地区层面上的固定效应。

为验证经济政策不确定性的“选择效应”，文章设定以下计量模型：

四.
结论和讨论

时间跨度：2000-2020年

区域范围：沪深两市A股上市公司

指标说明：

1.创新变量（被解释变量）

（1）R&D水平（R&D）：研发费用占企业销售收入百分比

（2）专利申请情况（Innov、Utili、Design）：分别为企业当年发明专利申请量、实用新型专利申请量和外观设计专利申请量加1再取自然对数

2.经济政策不确定性指数（EPU）

采用 Baker et al.(2016)构建的经济政策不确定性指数。文章采取提取年度算术平均值的方式，将月份经济政策不确定性转化成年度经济政策不确定性。

3.特征变量（探讨“选择效应”是涉及的变量）

（1）所有制性质（SOE）：根据企业所有制性质的不同，文章依照CCER中国经济金融数据库中对上市公司所有制性质的分类，将样本中的上市公司归类为国有企业和非国有企业两种类型。若企业是国有企业，则SOE=1，若企业是非国有企业，则SOE=0。

（2）高科技行业（Hightech）：参照国家统计局高技术产业分类标准，将企业归为高科技行业企业和非高科技行业企业两种类型。若企业是高科技行业企业，则Hightech=1。

（3）金融约束（WC）：参照(Hall et al., 2016)中做法，取短期净资本（现金持有量+存货+（应收账款-应付账款））与总资产比率衡量金融约束状况。金融约束越大，该比率越小。

（4）政府补助（Subsidy）：政府补助包括奖金奖励、税收优惠、产业扶持、技术改造、科研经费、人才引进等方面补助。文中采用政府补助占总资产比率加以分析。

4.控制变量

（1）企业规模（Size）：公司年末总资产的自然对数。

（2）企业年龄（Age）：自企业成立当年开始计算。

（3）资产收益率（ROA）：与企业盈利能力和资产利用效率有关，采用净利润/总资产表示。

（4）托宾Q值（Q）：采用股权市值和净债务市值之和对总资产的比率表示。

（5）有形资产比率（Tangibility）：采用有形资产占总资产比率表示。

（6）现金流比率（Cashflow）：采用企业经营和投资活动获得现金流占总资产比率表示。

（7）杠杆率（Leverage）

考虑到数据的可获得性和数据质量对研究结果的影响，本文在实证分析之前对样本进行了如下处理：（1）剔除在观测期内被ST、*ST等特殊处理的上市公司；（2）剔除在观测期内被PT和退市的公司；（3）剔除金融、保险类企业。

数据概况：