2011年1-6月，公司实现营业收入144.45 亿元，同比增长10.79%；营业利润15.26亿元，同比下降2.5%；归属母公司净利润12.82亿元，同比增长2.73%；实现基本每股收益1.94元，基本符合我们的预期。。    在手订单较为充足，营业收入小幅增长。。公司主营船舶建造、维修、配套等业务，其中船舶制造业务占到公司收入总额的80%左右。2011年上半年，公司营业收入中：造船业务实现111.95亿元，同比增长5.77%；修船业务实现9.22亿元，同比增长91.60%；船配业务实现17.48亿元，同比下降12.75%。    公司营业收入小幅增长，主要受益于较为充足的在手订单。    船舶制造行业新接订单量在2010年下半年出现了短暂的爆发性增长，公司2010年全年承接造船合同212亿元，同比增长170%。公司在手订单能够满足3年内的生产，客观上保证了2011年上半年公司营业收入的增长。    造船行业复苏缓慢，公司新船订单量大幅下滑。2011年以来，船舶制造市场新船订单量持续走低，且新船价格低位运行。    受此影响，公司2011年上半年仅新接订单63.82万载重吨，同比下降85%。鉴于公司在手订单尚有1786万载重吨，能够保证产量，我们认为公司2011年业绩将维持低速增长。考虑到航运业整体面临运力过剩的问题，新船需求不足，预计短期内新接订单量将继续维持低位，我们认为公司未来业绩将受到不利影响。    海洋工程业务取得突破性进展。报告期内，子公司外高桥造船设计、建造并调试的“海洋石油981”3000米超深水半潜式钻井平台正式交付。成功的交付经验将有利于公司未来海工订单的取得。公司计划用5年的时间实现半潜平台产品的系列化。海工业务将成为公司未来的一大亮点。    公司积极拓展非船业务。目前，中船澄西已建成了四条风塔生产流水线，实现了批量化生产。沪东重机已取得了科技部颁发的核电发电设备建造资质。报告期，公司非船业务完成工业产值5.8亿元，承接非船产品合同金额约6.82亿元。    非公开发行，收购龙穴造船、强化非船业务多元化发展。根据2010 年利润分配方案后调整的非公开发行公告，公司拟以每股不低于41.08 元的价格定向发行不超过9600 万股，    收购龙穴造船，并使用募集资金投资于海上风力发电塔项目、中船澄西修船流程优化项目和沪东重机产能提升技术改造项目。目前非公开发行方案报证监会审核中。    龙穴造船是中国三大造船基地之一的龙穴造船基地的核心企业，公司2012 年计划产能将达到212 万载重吨以上。龙穴造船的加入将增强公司主业竞争力。募投资金对非船项目的投资也对公司非船业务发展产生有利影响。    盈利预测。不考虑此次非公开发行，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.42元、3.72元和5.12元，按照8月8日收盘价40.58元计算，对应的动态市盈率分别为18倍、12倍、9倍。虽然公司造船业务复苏仍需时日，但我们看好公司海工和非船业务的发展，并且认为公司具备集团内资产注入的预期，维持公司“增持”的投资评级。    风险提示：1）造船市场周期波动风险；2）非船项目进展低于预期的风险；（3）人民币汇率波动的风险。