=并购绩效CAR和BHAR=

并购样本处理
按以下标准进行筛选:

• 剔除按照证监会发布的《上市公司行业分类指引》分类为金融类的收购方企业；
• 要求并购事件标的物为目标公司股权以避免资产收购事件对研究的影响；
• 并购交易金额应大于100万元人民币；
• 并购交易后收购方应至少实现对目标公司的相对控股，剔除并购后收购方股权比例不足30%的样本；
• 对于同一公司在同一年完成多起并购，仅保留公司在当年所完成的第一起并购,降低不同并购事件间的影响;
• 剔除数据缺失样本。
  

我们最后得到由1124家公司完成的1531起并购事件作为研究样本。


指标计算说明

短期并购绩效：
以首次公告日前后5个交易日内持有并购方股票的累计超额回报率[CAR(-5,5)]作为短期并购绩效的衡量指标。为计算并购方的累计超额回报率，定义首次公告日前的150个交易日至首次公告日前的30个交易日为估计窗口期，以窗口期的个股收益率为被解释变量、市场收益率为解释变量进行最小二乘法回归拟合，分别得到回归系数，并进一步根据一下公式计算持有并购方股票的累计超额收益率。

其中，Ri,t代表并购企业i在第t天的实际收益率，Rm,t代表第t天的分市场收益率；CAR为并购事件短期窗口内每天超额收益率的累计和，取短期窗口为(-5,5)可得到被解释变量CAR(-5,5)。


长期并购绩效：以首次公告日后12个月内持有并购方股票的持有期收益率BHAR作为长期并购绩效的衡量指标。根据以下公式计算持有并购方股票的持有期收益率。

其中，Ri,t代表并购企业i在并购后第t月的实际收益率，Rp,t代表市场p在并购后第t月的分市场收益率。当T=1时，BHAR代表并购后1个月的持有期收益率，取T=12即可计算并购后12 月内持有并购方股票的持有期收益率BHAR12。



包含最后的excel结果表，可以直接使用