BDI小幅反弹后持续下跌，国际干散货航运市场承压。BDI指数7月7日小幅反弹到1453点后持续下跌。截至8月9日，BDI指数报收于1257点，创5月份以来新低。市场运力过剩以及中国铁矿石2011年需求增长放缓都将使BDI持续承压。
　　中国沿海散货航运市场预计维持震荡。我国煤炭的持续净进口将对沿海散货航运形成正面影响；但水力发电的抬头以及国内煤炭库存的攀升将削弱沿海煤炭运输的需求。
　　全球经济增速放缓加剧油价下行风险，供需状况将决定运价未来走势。随着欧美债务问题以及美国各种经济数据疲软，全球经济增长急剧放缓，油运走势并不乐观。截至8月11日，BIDY（波罗的海原油综合运价指数）和BDTI (波罗的海成品油运价指数）分别收于701点和674点，继续低位运行。未来供需状况是决定运价走势的核心因素。美国能源署(EIA)8月12日预测，2011年全球原油需求将增长1.65%至8816万桶/日。中国原油进口增速继续强劲。我们认为，在运力投放不出现大规模增长的前提下，未来油运市场仍然存在反弹契机。
　　集运市场部分航线回暖，传统旺季有望迎来运价触底回升。集装箱航运是对全球经济最敏感的航运子行业，全球经济复苏进程决定了集装箱运价的走势。进入7月份以来，欧美等主干航线货量呈季节性回升态势，但旺季货量增长仍然不及预期。欧美经济复苏乏力也使得未来需求前景蒙上阴影。进入8月后多条航线上调运价，如运力控制得当，预计集运市场运价有望回升。
　　行业评级。我们下调行业评级至“中性”。
　　1）干散货航运：我们不看好其发展前景，维持该子行业“中性”的评级。受制于运力投放的持续高企，BDI指数短期的走势都将在底部徘徊。
　　2）集装箱航运：我们对于今后几年该子行业的景气持乐观预期，给予“增持”的评级。供需相对平衡以及成本压力的上升或将抑制其复苏的步伐，但进入传统旺季，欧美等主干航线已率先反弹。如运力控制得当，预计集运市场运价有望回升。总体而言，集运行业复苏态势较为明确。因此，给予对运价弹性最大的中海集运“增持”的投资评级。
　　3）特种运输：我们认为特种运输市场未来将为市场带来惊喜。受益于中国装备制造输出，该细分行业未来市场需求巨大，且目前运力供给平稳。作为国内最大，国际一流的特种运输企业，中远航运未来有望进一步树立竞争优势和提升盈利水平。我们维持公司“买入”的投资评级。
　　4）油轮运输：我们长期看好油运的触底回升。短期运力的投放节奏对该子行业供求达到平衡有一定的负面影响，但长期而言，油价和油运需求将伴随着世界经济复苏加速增长。给予该行业以及相关上市公司长航油运和中海发展“增持”的评级。
　　风险提示。全球经济复苏进程低于预期以及大盘可能出现的系统性风险。
　　（具体内容请见附件）