核心观点

• 市场情绪高低水平本身并不是市场收益率的格兰杰原因，但市场情绪波动及其变动在日频下是市场收 益率的格兰杰原因，建议将情绪水平和情绪波动结合使用;
  

• 虽然格兰杰检验不理想，但通过相关性分析能看出市场情绪相对市场收益是有一定的领先性;纵观全 历史，日频下，历史情绪位于低位且情绪波动出现止跌反弹，可能预示着未来市场的上涨，综合情绪 存在单调性;周频下，历史情绪位于低位且情绪波动高位下跌，可能预示着未来市场的上涨，综合情 绪的单调性要差于日频;
  

• 上述规律在极端行情下并不完全满足，关系变得更为复杂;特别是极端下跌时的市场情绪水平与市场 收益的关系出现大转变，呈现出情绪越低收益越低的正向关系。
  

• 在行业新闻情绪构建的市场情绪指数以外，基于个股新闻情绪因子构建了 4 种不同类型的市场情绪指 数，探究不同构建方式下市场情绪走势对沪深 300 指数的领先性。
  

• 计算了各情绪指数与市场收益率之间的相关性，发现基于沪深 300 成分股构建的市场情绪指数与大盘 (沪深 300 指数)相关性最高。