聚焦财政货币政策配合，年内财政支出仍有释放空间

　　展望四季度，为了稳定市场预期，扩大内需，预计财政政策将从四个方面入手：一是着力完善减税降费政策，优化落实机制，提升政策实施效果；二是聚焦财政货币政策配合，预计三季度发完新增专项债额度后，四季度可能会考虑使用结存限额，但更大的可能是聚焦财政货币政策配合，出台政策性开发性金融工具等政策支持稳增长；三是四季度财政支出仍有释放空间，2023年前三季度财政政策发力偏慢，预计四季度财政支出仍可以加快发力；四是有效防范地方债务风险，兜牢“三保”底线。重点关注地方“三保”支出预算安排和执行、直达资金使用、债券还本付息等方面。此外，从近期中央关于地方债务问题的表述来看，预计后续化解地方债务风险的核心方法是在中央ZF引导下，主要由大型国有商业银行参与，旨在实施展期降息，通过债务置换进而缓释地方债务风险。

　　基调更趋积极，货币政策加码仍有空间

　　展望四季度，经济面临的下行压力仍不容忽视。从货币政策基调上看，预计四季度货币宽松预期增强，货币政策加码仍有空间。总量层面上，宽货币取向明确，不排除四季度继续降准降息的可能性。结构层面上，预计货币政策对房地产这一结构性矛盾突出领域的支持力度有望明显加大，不排除再创设一些新的增量结构性工具（例如城中村改造过程中或加大结构性工具支持力度）。价格方面，当前我国实际利率水平仍偏高，内需依旧疲弱，房地产仍在低位徘徊，民企投资信心不强，经济恢复基础尚不牢固。若后续经济恢复不及预期，四季度LPR利率下调的可能性较大。从1年期LPR与5年期LPR利差角度来看，5年期LPR仍有补降空间。考虑到当前商业银行净息差处于历史低位，为保证商业银行合理的净息差水平，存款利率下调逻辑依然成立。

　　风险提示

　　宏观政策超预期变动；消费恢复不及预期；房地产修复不及预期。