核心观点

　　国内恢复成色几何？出行方面，部分指标峰值创新高，国际航班显著回升。一是铁路、民航客运量及高速公路流量超2019年同期水平，其中高速公路流量增幅最大。铁路同比2019年增速较“五一”放缓，民航同比2019年增速较“五一”加快。二是跨地区人口流动继五一后再创单日新高。三是地铁客流量创国庆假期新高。四是城市交通拥堵水平较今年“五一”、端午假期回落。五是出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。文旅消费方面，旅游创收效应明显，电影市场成色一般。旅游方面，旅游收入恢复程度创疫后新高，人均旅游花费创2019年以来同期新高。电影方面，国庆档电影市场表现一般，近5年以来，今年国庆档前7天日均票房收入和日均观影人次仅高于2022年，或受前期暑期档和假期期间旅游需求的挤出。消费方面，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长近10%，其中餐饮增近20%，均高于8月社零消费相关增速。多地销售额同比2019年仍有增长。服务零售迎五年来最旺“十一”，餐饮堂食消费规模是2019年同期的三倍有余。地产销售方面，新房销售仅高于去年，二手好于新房。假期前7天累计，新房销售仅高于去年同期，二手房销售处同期次高位，同比增速高于新房。

　　全球资产有何表现？国庆假期期间，随着美联储加息预期升温，10年期美债收益率飙升至2007年以来新高水平，美元持续走高并突破107，在此背景下，全球资产价格普遍承压。全球股市多数下跌，美股三大指数中，标普500和道琼斯工业双双下跌，仅纳斯达克指数微幅上涨；欧洲和亚洲市场全面走弱。海外国债利率多数上行，美国10年期国债利率大幅上行，英国、日本和德国国债利率均有上行。大宗商品多数下跌，WTI原油和布伦特原油显著走低，白银和黄金也均有下跌。人民币汇率走弱，在美元走强的背景下，离岸人民币汇率跌破7.3。

　　海外风波能否平息？由民主党提出的短期支出法案紧急获得通过，美国ZF关门风波得到暂时解决。但麦卡锡的妥协引发众议院内共和党的不满而遭到罢免，成为美国历史上首位被罢免的众议长。美国汽车业罢工已进入第三周，UAW与三大车企仍未达成协议，医疗系统的罢工接踵而至，罢工潮愈演愈烈。十年期美债收益率突破4.8%，较一个月前上涨近50个基点，其中加息预期是最重要的影响因素。美国核心PCE同比、欧元区核心CPI同比双双下跌，表明通胀压力正在减弱，但制造业PMI显示，欧洲经济衰退风险更大。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。