三大电信运营商于近日均公布了其2011年中报，其中披露了其上市公司2011年上半年的资本开支的执行情况。对此我们有如下分析：
     第一，三大电信运营商上半年资本开支总体执行情况
     根据三大电信运营商中报披露数据，其上半年资本支出共计1087.35亿元，占其年初预算总额的比例为42.44%。可以看到，上半年三大运营商资本开支计划完成均不足50%，这也符合电信运营商资本开支执行前低后高的惯例。同时，2011年上半年三大运营商资本开支完成度均要低于去年同期的水平。
    第二，三大电信运营商资本开支的主要投向
    三大电信运营商由于其业务结构的不同，上半年资本开支计划各有侧重。具体如下：
    1、中国移动
    2011年中国移动资本开支预算为1324亿元，其上半年投资完成618亿元，预算投资完成度为46.68%，，低于2010年上半年的50%的预算完成度。上半年的投资细分中，基础无线网络投资占比为56%，传输网络占比为18%，新技术和新业务占比为12%，其余为支撑系统（6%）、基础设施建设（6%）以及其他投资（2%）。
    2、中国联通
    中国联通2011年全年资本开支预算为738亿元，其上半年完成259.68亿元，预算完成度为35.19%，明显低于2010年上半年45.33%的完成度。其上半年的主要资本开支投向为2G网络（6.19%）、3G网络（24.34%）、宽带及数据业务（42.14%）、基础设施及传输网络（21.32%），剩余的为IT系统及其他投资（6.01%）。
    3、中国电信
    中国电信2011年初制定的上市公司全年投资预算为500亿元，至上半年结束共完成209.67亿元，投资预算完成度为41.93%，其完成度也低于2010年上半年的45.95%的完成度。其2011年上半年投资主要投向为宽带网络建设（占比71%）、VAS&综合信息业务（10.0%），剩余的则为IT及支撑系统（2.3%）、固网语音（2.2%）、基础设施及其他（14.5%）。
     第三、下半年资本开支情况展望
     2011年上半年，三大电信运营商资本开支执行情况相比去年同期有明显滞后。从已执行投资的情况来看，资本开支的重点为以光通信为特征的宽带网络建设，而除中国移动在迫切的GSM网络扩容压力下对无线网络投资较快外，另两大运营商的无线网络投资则相对滞后。因此，我们认为，2011年下半年的投资重点仍然会围绕着宽带网络、3G及与之配套的传输网建设等部分来进行。
    第四、投资建议
    从对资本开支投向的分析来看，宽带网络仍然是投资重点，而传输网投资也会加速释放。因此，我们认为光通信行业
在2011 年下半年具备显著投资机会。综合考虑竞争壁垒、收益弹性等因素，首选的标的为烽火通信、光迅科技和中
兴通讯，重申其“推荐”评级。
　　（具体内容请见附件）

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