作为资本资产定价的入门级公式，CAPM 长久以来在实际市场中表现不佳，市场风险（beta）与经典的日度收益率（close-to-close）之间的相关性很弱，本文作者创造性地提出了一个观点：股票日内收益（open-to-close）和隔夜收益（close-to-open）对于 beta 的敏感度是完全不同的。
为检验 CAPM 在每天不同时间段内的表现形式，本文以美股为样本，将股票收益拆分成日内收益和隔夜收益两部分，分别研究两者和 beta 的相关性，实证结果表明，日内收益与 beta 负相关，而隔夜收益与 beta 正相关，由此得到了两条非常漂亮的、描述日内和隔夜收益与 beta 关系的证券市场线（SML），beta 在昼与夜中演绎着不同的故事。