环保3.0——从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动
1)从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期，运营资产稳定增长+出清完毕+地方化债&价格机制改革。优质运营资产现金流体现，资本开支可控，分红潜力提升!
•水务运营:商业模式佳，优质现金流保障分红，直饮水+厂网一体化提供成长增量。重点推荐[洪城环境] 高分红兼具稳定增长，承诺2021-2023年分红50%+可持续，预计2023-2025年业绩复增10%，按50%分红测算对应2024年股息率5.95%(对应2023/12/30) ;建议关注[兴蓉环境] 掌握成都优质水务资产，2024年进入污水调价节点，资本开支可控。
•垃圾焚烧: 建造高峰已过，资本开支下降，行业出清，处理费见底后持续提升，分红提升潜力大。重点推荐[光大环境]固废龙头自由现金流转正在即;建议关注[军信股份] 2022年分红79%，股息率 (TTM) 5.7% (对应2023/12/30)
2) 优质成长。环保进入高质量发展阶段，技术孕育细分龙头，重点关注:
•半导体产业链: 景气回升+国产替代。重点推荐:半导体洁净室[美埃科技] 、电子特气[金宏气体]
•压滤机: 重点推荐[景津装备] 龙头份额40%+，配套设备+出海迎新成长
•环卫电动: 试点&空气改善政策驱动+经济性改善。[宇通重工] 基本面见底，电动化放量弹性大
•重金属污染治理:[赛恩斯] 重金属污染治理新技术，政策推动+资金助力
3)双碳驱动。国内碳政策密集落地，CCER重启确定、碳市场扩客在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期国际碳约束逐步扩大。关注碳中和投资框架:
•清洁能源: 矿山绿电[龙净环保] 等
•再生资源:危废资源化、望电回收、生物油[卓越新能]、再生塑料[英科再生]、酒资源化[路德环境] 、再生水[金科环境] 等
•节能减排: 水泥固碳[任净科技] 等
•监测计量: 碳监测设备[雪迪龙] 等
√风险提示: 政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等