4月、5月未能延续一季度的超预期修复，在低基数及统计口径“优化”下，修复动能也略显弱势。从统计局公布的数据
来
看
，
1
-
4月
商
品房销售
面
积
跌
幅
持
续
收
窄
，
商
品
房
销
售
额
同
比
增
速
持
续
扩
大
。
不
过
，
4
月
成
交
环
比
超
季
节
性
回
落
，
高
频
跟
踪
数
据
显
示
5
月
环
比延续回落
趋势
。
同
时
居
民
加
杠
杆
积
极
性
下
降
，
4月
居
民
中
长
期
贷
款
减
少
1
1
56
亿
元
，
创
统
计
数
据
以
来
单
月
最
低
值
。
以上均显示市场活跃度较此前下降，房地产复苏过程仍存反复，居民购房信心仍需进一步稳固。此外，投资端与销售端发展
趋势呈现明显背离，表明房地产复苏根基并不稳定。1-4月房地产开发投资额相比1-3月增速继续恶化，成为经济复苏的主要拖
累项；1-4月新开工面积跌幅也在持续扩大，显示开发商拿地开工积极性不足，供给扩张能力并未恢复。
展望来看，一季度需求持续释放后，4月与我们此前预期一致回落。预计5月环比大概率延续回落趋势，不过同样受去年
低基数的影响，同比或有所改善。去年6月受上海疫情好转影响同比为高基数，若政策环境未有大的变化，6月份销售可能出
现同比负增长。与此同时，受土地成交持续下行及销售复苏再度放缓影响，新开工和房地产开发投资或仍将延续弱势