供需宽松库存高位，动力煤港口价格跌破 900 元/吨。去年四季度以
来，供给持续保持较高水平，根据国家统计局数据显示 23 年 1-4 月
份，生产原煤 15.3 亿吨，月均 3.8 亿吨，同比增长 4.8%。进口煤炭
1.4 亿吨，同比增长 88.8%。当前生产、进口均保持高位水平，预计
不可持续，随着需求回落短期预计将有所下行。下游需求方面，受工
业企业开工率不足影响，电厂日耗量增速较为平缓，电厂库存处于高
位，港口高库存压力尚未在旺季实现明显减少，市场预期有所落空。
非电力用煤方面，水泥、化工需求低迷，对煤价支撑作用有限。当前
核心在于下游需求释放不足，导致供需阶段性宽松，流通环节高库存
压力导致交易情绪低落而造成煤价连续下行，对于后市我们认为供
给高位不可持续，需求低迷有反弹的机会，煤炭配置仍具有一定安全
性。截至 5 月 26 日，京唐港山西产 Q5500 动力末煤平仓价 875 元/
吨，周环比下降 9.79%。库存方面，截至 5 月 26 日，北方港口库存
合计 2692 万吨，较 5 月 19 日增加 55 万吨，涨幅 2.09%。