上周公布的 2 月美国 ISM 制造业 PMI 超预期回落至 47.8，大幅低于预期（49.5），而 2 月 Markit 制造业 PMI 大幅回升至 52.2，ISM 和 Markit 出现明显背离。我们认为，除了二者在代表性、编制方法上存在差异外，2023 年以来美国经济韧性超预期，而美国以外制造业相对更弱是二者背离的重要原因。
往前看，ISM 仍有回升空间，预计 ISM 和 Markit 制造业 PMI 的背离将收窄。一、2 月 ISM 制造业 PMI 和 Markit 制造业 PMI 背离程度达到历史较高水平ISM 和 和 Markit 制造业 PMI 在过去半年多的趋势里存在背离，2 月背离进一步加剧。2023 年以来，ISM 制造业 PMI 持续弱于 Markit 制造业：前者相对2023 年 6 月的低点回升 1.4pp，回升趋势不明显，但后者相对低点回升5.9pp，达到 2022 年 7 月的最高水平；2 月两者的差异进一步拉大到-4.4pp，背离程度为有数据以来的较高水平。二者在新订单、制造业产出、就业、供货时长以及产成品库存方面也存在明显差异。
二、 如何理解 ISM 与 Markit 的背离？
ISM 制造业 PMI 和 Markit 制造业 PMI 在代表性、编制方法上存在一些差异。1）Markit 制造业 PMI 样本量更大、代表性更强。前者包括 800 家以上的企业，采用的是代表性抽样等方法，而 ISM 样本量只有 400 家，且因为局限于ISM 会员，大企业占比或更高。2）Markit PMI 与美国本土工业景气度更相关，而 ISM 更容易受到海外景气度的影响。3）ISM 制造业 PMI 在数据长度和可
得性上要好于 Markit PMI。4）ISM PMI 更容易受到股市表现以及油价的影响。此外，ISM 服务业 PMI 与 Markit 服务业 PMI 的差异更大。