近期市场高度关注30Y 国债利率的走势，10Y、30Y 国债收益率分别报收 2.28%、2.43%（3 月 8日），市场的分歧程度也明显增加。当然，在结果未验证前，30Y 国债的空方和多方并无对错之分，过于一致的看多预期并非绝对安全，挑战一致预期的看空观点也不一定是最后赢家，我们将通过多空辩论这样一种别开生面的方式，系统性展现目前围绕 30Y 国债走势的各种多空逻辑和声音，希望能够为债市投资者带来更多维度的思考。
 债市多方观点如下：1）基于中长期的基本面趋势，随着中国经济的结构性转型和房地产周期进入新阶段，投资拉动经济的比重或呈现趋势性的下降，这也就意味着资金的借贷需求将呈现趋势性回落。随着经济潜在增速和信用周期的下移，长期利率走低仍是长期趋势，这在日本等海外市场中都可以获得验证。2）从中短期维度看，央行货币政策态度非常关键。当前央行仍致力于引导实体融资成本下行，中短期货币政策不存在紧缩反转的基础，降准、降息等宽松操作后续落地概率仍高，尤其结合近期央行的表态，推动利率下行、支持价格水平依然是央行货币政策的重要着力点。3）从政策角度来看，两会期间稳增长政策刚刚落地，短期内出现超预期政策、扭转经济增长预期的概率也比较低。基于以上三点因素，预计30 年国债并没有真正迎来反转时刻，还具备进一步下行的空间。
 30Y 国债多空辩论主要采用空方提问、多方反辩的方式进行，多空双方主要辩论过程如下：
 空方：（1）多方对于未来资金面过度乐观，短期资金继续向下突破的难度较高。2月 R001、R007 中枢分别在 1.80、2.03%左右，隔夜资金利率略高，但 7天资金利率已经逼近 23 年 7-8月的低位水平。1 万亿元超长期特别国债也是 23 年 10Y 以上国债全年发行量的 2.7 倍，市场明显低估超长期特别国债的供给压力。即使央行可能会降准以对冲债券供给，但降准后资金收紧的情形并不少见，供给压力下仍会存在流动性摩擦问题。此外从 24 年一季度的政策部署来看，资金从目前的位置继续向下突破的难度比较高，加之两会政府工作报告强调“避免资金沉淀空转”，从流动性的角度锁住了债券收益率下限，目前位置对 30Y 国债保持谨慎完全合理。