从中长期逻辑来看，中国处于新旧动能转换、向后工业化过渡和逆全球化博弈时期，提高全要素生产率是实现经济增长的最终路径，新质生产力应运而生。基于投入产出表、政府工作报告和数字经济分类，新质生产力范畴包括汽车、新能源、军工、医药、数字经济（计算机、通信、电子和机械、传媒中的部分细类行业）等行业。

　　产业政策在推动新兴产业起步上发挥关键作用，但是过度的、不适应的支持政策也会放大新兴产业发展问题，新兴产业前期阶段的产业政策支持具有明显的行业指数提振效应。关注后续地产产业链向新质生产力过渡过程中，有财政货币资源支持的产业政策，其对资本市场的传导具有阶段性的有效性。关注三中全会后可能的更多产业政策出台。

　　二季度政策发力下经济进一步企稳，制造业、出口是亮点，房地产关键在政策托底。二季度存款降息、大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债等或将陆续到来，整体经济延续企稳态势，但是政策前置发力下，下半年仍面临内生动能制约。

　　从宏观层面来看，二季度市场预期相对企稳，但向上突破仍受去债务化周期制约，债市长端利率二季度或有震荡，但全年大概率仍将向下。黄金价格在地缘风险、央行购金、美元降息支撑下，年内仍有上行空间。人民币汇率大概率先升值后震荡，二季度有所支撑，后续关注关键心理位。

　　风险提示:一是国际政治大年地缘波动，尤其是下半年美国大选可能仍有扰动;二是企业和居民加杠杆意愿不足，导致内生动能仍有欠缺;三是地产领域政策托举力度决定后续走势，可能引发阶段性风险。