一问：作为出口“最前沿”，中观有何新变化？外贸吞吐量大幅下滑，运价指数回落。
⚫ 7 月以来，港口货物吞吐量、集装箱吞吐量显著减少，剔除内贸影响后构建外贸货运量指
数，7 月也大幅下滑。7 月末周，监测港口货物吞吐量较前周回落 8.7%。剔除内贸货运
量后，外贸货运量与海关监管出口货运量走势较为一致。7 月港口外贸货物吞吐量同比较
6 月也大幅下滑 8.7 个百分点至-1.5%，此外 7 月末周集装箱吞吐量也环比回落 11.8%。
⚫ 价格层面亦有佐证，CCFI 综合指数触顶，其中受红海影响相对较小、与基本面更相关的
美西与南美航线运价明显回落。8 月首周，CCFI 综合指数自 5 月来首次出现回落，较前
周下滑 2.2%。细分航线中，更多受基本面因素影响的美西、南美航线运价 7 月以来已有
下行态势，8 月首周两大航线运价指数分别较 7 月最高点回落 7.5%、10.8%。
⚫ 红海危机对航运市场的外溢影响也在减弱，虽然欧洲航线运价仍在上涨，但地中海、非
洲航线运价则出现 5 月以来首次回落。红海局势对欧地航线影响仍持续，8 月首周欧洲
航线运价指数上涨，但地中海航线运价指数环比下滑，与此同时，被红海事件辐射影响
的非洲港口，近期拥堵情况明显缓解，港口集装箱班轮准班率大幅回升，运价也有回落。
⚫ 二问：出口放缓，宏观领先指标有哪些佐证？加工贸易进口大幅回落，新兴出口偏弱。
⚫ 加工贸易进口一定程度上领先 1 个月后的出口，两者只有在“美国芯片法案”影响下出
现过背离。加工贸易进口主要用于出口，因而具备领先性，两者只在 22H2-23H1 出现
背离，彼时美国芯片法案限制我国自海外进口电子设备，导致机电产品进口大幅下行，
而国内产能利用率下行压低国内价格，加快进口替代，带动机电产品出口保持高增速。