管理者过度自信对公司债务融资的影响研究
Modiglian和Miller提出的MM理论奠定了现代资本结构理论的基石,该理论的成立依赖于资本市场有效和市场参与者完全理性等严苛的前提假设,但实际情况并非如此。随着行为金融学的兴起,人们意识到管理者的非理性特征可能会对企业的债务融资产生影响。行为金融学放宽了理性经济人的假定,使之更贴近资本市场和企业的现实情况,以一种全新的角度和方法来研究公司的金融决策问题,并较好地解释了资本市场中普遍存在的“金融异象”。基于行为金融学的融资理论研究,目前我国还处于起步阶段,关于管理者过度自信与公司债务融资关系的研究成果较少。
本文摒弃传统公司财务理论中管理者完全理性的假设,以行为金融理论为依据,从管理者过度自信的角度,研究我国上市公司管理者过度自信是否会对企业债务融资产生影响,以及产生何种影响。本文首先对管理者过度自信的定义、产生原因等相关研究成果进行了梳理,发现管理者过度自信的存在具有普遍、稳定性。继之从我国特殊的制度背景和市场特征出发,借鉴关于融资决策的国内外研究成果,从理论上分析了我国上市公司存在管理者过度自信偏向于债务融资、短期债务融资以及商业信用融 ...