证券投资基金对我国股票市场的影响研究
2005年来在响应积极引进外资、大力发展各类投资者、活跃国内资本市场的倡导下,我国的证券投资基金实现了规模和报酬的双丰收,基金功能作用不容小觑,如此大的跨越式发展也成功使基金成为现阶段资本架构的关键组成部分。但是2004年业内基金黑幕的曝光,使得投资者怀疑、猜忌甚至否定基金稳定市场功能。那么对基金投资行为分解,方便认识基金扮演的角色、功能意义以及理性市场定位成为亟需解决的问题。本文首先把基金投资行为分解为基金买卖和持有两大方面,分别考察基金行为带来的正负效应的双重可能。
首先考察持股比例和国内大盘的变化,得出基金持股对整体价格的影响是同方向的,稳定功能并不明显。其次从交易策略和市场有效假说入手,对股票买卖时的羊群行为指标利用统计学方法定量计算,样本期内羊群行为度十分显著,买卖风格单一,加上可能存在的正反馈交易同时使得市场失灵。随之利用面板模型对影响股价波动的各因素进行动态细节检验,发现在个股层面,持股比例和股价波动率的系数为正,基金进入股市并没有减少市场摩擦和价格冲击；另外基金投资股票选择行业偏好显著,持股高度集中并且风险意识薄弱,这些都构成了阻碍 ...