参考朱茶芬等（2011）及吴育辉和 吴世农（2010）的做法，运用事件研究法，以减持公告日为基准日，估计期由基准日之前的 150 个工作日组成， 即[-150，-31]，采用标准的市场模型计算异常回报（Abnormal Return，AR），分析高管每一笔减持交易后的股价 走势以及获得的超额收益。若高管的一笔减持交易能预测未来一个月负的股票回报，即确认为机会主义减 持；反之，则为常规减持。利用该方法，本文对样本期间内高管总计 37192 次减持行为，识别了 15500 次常规减 持和 21692 次机会主义减持④。