股权资本自由现金流贴现模型
第一节 股权自由现金流与红利
这一讲我们将介绍股权自由现金
〔以下简称FCFE
〕的具体计算方法。同时在计算过程中我们还可以看到FCFE与红利之所以不同的原因以及这两种贴现模型所具有的不同含义。
一、FCFE的计算
公司每年不仅需要
归还一定的利息或本金，同时还要为其今后的
开展而维护现有的资产、购置新的资产。当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流
〔FCFE
〕。FCFE的计算公式为：
FCFE=净收益 + 折旧 - 资本性支出 - 营运资本追加额 - 债务本金
归还+ 新发行债务
二、为什么红利不同于FCFE
FCFE是公司能否顺利支付红利的一个指标。有一些公司奉行将其所有的FCFE都作为红利支付给股东的政策，但大多数公司都或多或少地
保存局部股权自由现金流。FCFE之所以不同于红利，其原因有以下几条：
〔a〕红利稳定性的要求。一般来说公司都不愿意变动红利支付额。而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的波动性。所以人们认为红利具有粘性。
〔b〕未来投资的需要。如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么它就不 ...