三季报弱于预期但不致太糟

    在我们统计的市值小于100亿的沪深中小市值企业样本中，三季报弱于预期，尽管如此，其单季平均归属母公司净利润为2359.05万元，较去年同期上市中小市值企业的均值2244.23万元仍小幅增长5.12%。

　　公司资金收紧，行业分化显现

    我们观察到自2011年中期，企业间正常的现金流动出现了问题，其短期信用出现了恶化。同时，在现金状况上，行业间分化加剧。较为令人担忧的情况是，随着企业间信用状况的恶化以及市场利率地提高，企业间直接融资可能会收到不利影响。

　　行业整体运营效率下降，外部环境则出现分化

    上市中小企业存货增长情况相对快于营收增长，运营效率略有下降。在净营运资本上，不同企业间出现了明显地分化，结合来看，反映了行业外部环境的分化。

　　对比历史数据，企业营运状况好过“最糟糕时刻”

    我们发现，上市中小企业运营情况相较历史水平反而较好。行业销售净利率、存货周转、营运资本占款情况均好于历史一般水平。

　　可鉴之历史，藏机遇于未来

    受部分景气周期结束行业拖累带来大盘估值水平整体向下也带来了投资机会。对于部分盈利能力较好且估值下降幅度较大的上游行业以及经营杠杆较低的轻资产高周转行业可予以关注。

　　
　　（具体内容请见附件）