1．事件

    周一，A股黄金板块出现异动。其中中金黄金上涨4.03%，山东黄金上涨3.43%，紫金矿业上涨2.37%，恒邦股份上涨2.67%。基本金属相关股票价格走势坚挺，整个有色金属板块涨幅超过2.5%，居市场所有行业前列，一改前期低迷态势。

　　2．我们的分析与判断

    （一）、近期黄金价格仍将易涨难跌

    我们重申看好金价近期的走势：

    一是黄金已脱离低波动率产品的属性，高波动+天然避险属性使其成为高波动高风险环境下兼具投资和投机属性的品种；

    二是伊朗问题，叙利亚问题，巴尔干半岛问题继续不断进展，战争预期持续升温是对黄金最大的利好；

    三是保增长成为欧洲、美国和中国的一直目标，市场普遍预期各国央行对通胀容忍度提高；

    四是今年春节早于往年，目前中国即将进入一年的采购高峰期，这种预期对金价形成进一步支撑。

    结合我们观察到近期黄金ETFs持仓也持续上升，我们维持前一周对短期黄金价格将继续易涨难跌的判断。尽管市场已经出现一定程度上涨，但目前上市公司股价和金价对比仍具有显著优势。

　　（二）、基本金属近期价格影响因素已由宏观逐渐转向基本面

    近期铜与其他金属间相关性维持高位。尽管铜与主要风险资产相关性也同样维持高位，但金属间相关性更强且短期相关性大幅提升，我们认为这是影响基本金属的因素从宏观因素转向基本面的重要信号。

　　近期中国铜进口已从低位回升，而有调查显示，中国铜库存在之前也处于相对低位。我们认为市场未来对中国铜进口的预期将转向继续乐观，这将支持以铜为代表的基本金属价格。我们认为，基本面为主，宏观面为辅主导市场的格局在未来一段时间内将得以持续，这将限制铜价的波动。我们一直认为，没有一个独立单一逻辑主导的市场很难产生大的趋势性行情，现在虽然影响基本金属因素从宏观逐渐转向基本面，但无法彻底完成转换，市场将在多因素交织下呈现震荡偏强的特征。

　　（三）、长期关注铝土资源

    我们看到一条10月13日的消息近两日被行业媒体广泛转载，商务部产业损害调查局已经发出预警，中国铝土矿对外依存度高达60%。其中，来自印尼的铝土矿所占比例超过70%，仅今年7月，来自印尼的铝土矿所占比例就创下84.19%的新高。印度进口量占比约1.7%。铝土矿在全球储量巨大，而在我国却面临枯竭。我国铝土矿资源相对匮乏，静态保证年限仅10年。

　　尽管是过气消息，但结合目前的市场我们认为有必要进行强调：我们看到LME市场铝的现货、3个月、15个月、27个月和63个月的价格分别为 2145.75，2165.00，2251.00，2343.00和2604.00。远月升水十分突出。我们知道，构成铝价的一个重要部分是能源，而我们看到一年的能源价格期限结构是贴水的，这就证明市场对远期价格上升的看法不是由能源价格驱动的，更可能是由于资源价格驱动的。

　　3.投资建议

    我们维持有色金属行业的“回避”评级，预计未来12个月，有色金属行业平均回报低于市场主要指数10%以上。

　　我们建议对有色金属行业内部主要子行业采取以下策略：

　　尽管金价目前在1800美元/盎司关前震荡，但我们认为金价自9月26日从最低1550美元/盎司下方反弹以来，幅度已经足够高，而相关上市公司股价表现并不明显。近期黄金市场仍然保持易涨难跌态势，ETFs增仓明显，在我们“黄金板块走好需要金价和指数双驱动”的逻辑下，黄金板块未来仍存在明显机会，重点关注山东黄金、中金黄金。

　　我们看到近期影响铜价走势从宏观因素向基本面因素转向，市场更关注中国局部政策放松带来的铜交易型机会。进口方面我们看到了不错的铜进口和产出数据，而LME的铜库存持续下滑。我们认为这些都有利于铜价在未来短时间内继续保持坚挺，并驱动相关上市公司股价强于市场平均水平，重点关注江西铜业。

　　我们始终对铝土交易的金融化前景十分看好，近几年我国铝土进口价格已经大幅飙升，从2005年、2006年的进口均价在33美元/吨左右到2011年前7月的45.2美元/吨，而国际市场上铝土资源的集中度一直在加强，我们认为长期看铝土交易金融化是较为确定的趋势，一旦金融化进程开始，将给市场带来长期的投资机会，这种机会不是短期的，而是三五年以上的。重点关注云铝股份。

　　本周我们继续维持对钨子行业的看好和对厦门钨业的推荐评级。

　　我们建议未来一段时间保持对轻型材料、节能金属、新能源金属等相关子行业的关注，未来适当关注锌资源类公司。　
　　（具体内容请见附件）

能写下什么公司除的研究报告不