中国旅游业迈入大众消费时代，2012年行业增长有望超预期。随着刘易斯拐点过后低收入阶层收入水平快速提升，低收入阶层旅游消费启动推动中国旅游业进入新一轮上升周期。目前，我们正站在新一轮周期的起点。参考其他消费品在中国的发展经验，我们发现，一旦某项消费在中国进入大众消费阶段，行业增长的空间和速度都将持续超预期。过去两年间，中国旅游行业增长强劲，维持行业2012年增长继续超预期的判断。

　　政策出台叠加流动性好转，看好旅游板块明年一季度估值反弹。流动性好转及行业政策出台是旅游板块短期估值提升的重要催化剂。我们判断，随着未来几个月经济减速、通胀下行，加上明年年初信贷投放，流动性好转将对旅游板块估值形成支撑。同时，明年一季度可能出台的《国民休闲纲要》重点强调延长居民闲暇时间，对行业中长期发展构成利好，有望成为旅游板块估值反弹的重要催化剂。我们强烈看好旅游板块年底至明年一季度的估值反弹行情。

　　12月份为布局明年旅游板块估值反弹行情的重要时点。我们认为12月份为布局明年旅游板块估值反弹行情的重要时点。如果期间市场因为担心宏观经济减速波及可选消费增长，进而抛售相对估值较高的旅游股，我们则建议投资者积极关注，把握成长股底部投资机会。

　　首选估值弹性较大的景区类公司。估值反弹行情中，我们建议投资者重点关注估值弹性大的景区类公司，推荐具有外延式扩张预期的中青旅、西藏旅游；推荐具有提价预期的峨眉山、st张家界、丽江旅游；推荐可能存在事件性冲击的桂林旅游、st长信。其次，位于产业链优势地位的子行业龙头同样值得关注，推荐锦江股份、湘鄂情、中国国旅。

　　风险提示：政策出台时点低于预期
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