产业整合：中国国航要约收购山航 B
案例简介：自 2021 年起，全球航空业面临重大挑战的背景
下，山航 B 陷入资不抵债的困境，急需股东注资以维持运营。为
应对这一局面，中国国航决定收购山航集团并间接控制山航 B，
旨在为其提供流动性支持。本次交易方案分为两步：首先，中国
国航通过增资及协议转让获得山航集团的控制权，随后触发对山
航 B 的全面要约收购。此次交易不仅为山航集团提供流动资金、
及时摆脱经营困境，还有助于中国国航加强市场竞争力、进一步
提升市场地位，同时亦是首单公告以退市为目的的 B 股要约收购，
为 B 股退出路径提供了创新模式，具有重要的示范意义。
一、交易背景和目的
（一）航空业挑战加剧，山航集团急需股东注资以应对资不
抵债困境
2020 年，全球重大公共卫生事件对全球航空业造成巨大冲
击。全球航空运输量大幅下滑，航空公司飞机停飞、大批裁员、
运营资金紧缺以及大规模的破产重组等问题导致航空产业链企
业经营压力倍增。2021 年，虽然全行业客运需求逐步恢复、货
运需求持续旺盛，航空业业绩预期较 2020 年有所改善，但是全
球航空业形势依然严峻。中国市场方面， ...