定向可转债：华电国际市场化债转股
案例简介：华电国际是华电集团下属常规能源发电资产的整
合平台，A+H 股上市公司。在能源革命的大趋势下，华电国际为
了满足战略转型发展以及“降杠杆、减负债”的需求，开拓实施
了央企市场化债转股的资本运作方案，包括投资者向华电国际部
分子公司增资和上翻持有华电国际股份和定向可转债两阶段。华
电国际市场化债转股交易实现了各方多赢的良好效果，华电集团
实现了降低资产负债率的目标，华电国际从资本市场获得权益融
资，债转股投资人获得相应投资收益。
一、交易背景和目的
（一）降杠杆减负债工作是党中央、国务院关于深化供给侧
结构性改革的重要内容
2015 年底，中央经济工作会议提出“降杠杆”以来，国企
降杠杆为“降杠杆”的重中之重。政府相关部门纷纷出台相关政
策支持市场化债转股，2016 年 9 月 22 日，国务院发布《关于市
场化银行债权转股权的指导意见》，鼓励多类型实施机构参与开
展市场化债转股；2018 年 1 月 19 日，国家发展改革委、人民银
行、财政部、银监会、国务院国资委、证监会、保监会联合发布
《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策 ...