政策导向全面偏向节能减排。随着10.1 节能惠民政策新规出台，政策导向更
鲜明体现出对节能减排的偏爱。根据对我国能源问题判断，预计未来出台针
对传统汽车刺激政策可能性极小，混合动力和节能车型将成为政策指导方向，
且其更具备商业化特性，车企能从中直接受益。
 市场等待宏观经济好转。目前仍需等待CPI 回落，货币结构性宽松。从多项
指标判断：目前乘、商用车需求均受到一定程度压制。若宏观经济层面出现
转好信号，实体经济快速增长，ZF主导下的保障房建设、水利工程建设有
效开工率提高，汽车行业需求将回暖。
 结构性分化继续，购买者品牌意识提升。购买者的品牌意识在提升，预计日、
美、德系乘用车将持续强势，自主品牌份额走低。SUV/MPV 继续挤占基本型
乘用车市场份额。货车明年具备增速提升条件，行业整体盈利能力将回暖。
客车板块稳重有增，具备安全投资价值。
 投资策略。目前整体估值水平不高，预计明年2Q 行业将逐步恢复增长，建议
选择行业龙头及具备较大弹性配件企业：
1）乘用车销售结构性分化，我们选择持续强势企业，择机买入：上海汽车；
优质零部件企业：华域汽车、一汽富维、福耀玻璃、星宇股份；
2）一汽集团资产整合预期，关注一汽夏利；
3）关注商用车回暖，国四推行，布局强势公司：威孚高科、潍柴动力；
4）客车盈利能力提升，校车技术和市场强势公司：宇通客车；
5）关注汽贸板快的发展，重点关注：*ST 盛工（国机汽车）。
 风险提示。经济增速持续下滑；通胀过高影响消费能力；新能源产业政策推
出晚于预计时间窗口。