经过一年的调整，汽车行业的诸多基本面呈现见底迹象。这意味着，即使
对宏观环境本着谨慎的态度，汽车行业（或部分个体）仍存配置价值。由
于明年行业仍面临着诸多的不可控因素，我们的逻辑边界假设同样也面临
着诸多挑战，虽然这些前提现在看来都向积极趋势发展。也正因为如此，
报告重点提示了投资节奏与相应的投资前提。
􀁹 狭义乘用车行业：景气上行的可能存在。中长期看，城镇汽车消费仍处于
大景气周期之中，在CPI 趋势性下滑与收入分配改革等积极因素作用下，
2012 年行业景气有望得到一定程度的修复，谨慎预计全年增速在10%左
右。维持行业“增持”评级。
􀁹 重卡行业：底部区域已明确，紧盯政策拐点。行业终端渠道经过今年的去
库存，2012 年行业景气可能呈“前低后高，总体平淡”的趋势，全年继
续下滑的可能性不大。维持重卡行业“中性”评级。
􀁹 客车行业：仍将稳定增长。行业处于成熟度高、格局不断优化、产品不断
升级的良性发展阶段，且需求具有一定的消费品特性，2012 年行业有望
达到15%的增速。维持客车行业“增持”评级。
􀁹 汽车流通行业：投资更具进攻性。重资本、高杠杆的经营模式使得其盈利
周期波动更为剧烈，在行业景气上行时，行业的复苏必然首先表现为终端
渠道的低库存，这使得板块理应成为下一轮景气周期的优先配置品种。
􀁹 汽车零部件：相对于整车的销量增长空间，行业的长期成长性更好。占据
核心产业链地位、产品不断升级从而使得先发技术优势不断得到强化的公
司值得价值投资者长期持有。维持行业“增持”评级。
􀁹 投资策略：乘用车板块，在未观察到行业景气出现趋势性向上的情况下，
盈利确定、估值便宜的悦达投资、上海汽车仍是首选配置；如若明年2 季
度行业出现明确的向上拐点信号（最可能产生变化的季度），那么高弹性
的经销商、自主品牌车企理应成为首选配置，如一汽轿车、长城汽车、江
淮汽车、亚夏汽车等。客车板块首推行业龙头----宇通客车。威孚高科、
曙光股份等仍是零部件投资的首选标的。