报告摘要:

    受国际环境继续复杂多变、外围环境不稳定造成热钱流出使得市场流动性承压等因素影响，11月市场持续下跌，沪深300指数下跌6.45%，上证指数下跌5.46%，中证全债指数上涨1.36%。

　　总体营业收入环比继续增长，券商业绩增减参半。17家上市券商11月共实现营业收入41.3亿元，较10月份增长18.1%，共实现净利润12.8亿元，环比增长40.5%，净利润率31.1%。截止到11月30日，上市券商净资产总额为3145.6亿元，环比增加0.6%。

　　日均成交额和换手率较上月继续回升。11月沪深股市成交额32289.67亿元，日均成交额1467.71亿元，分别环比增长56.95%和14.14%,同比下降60.62%和60.62%。以流通股总股数计算的11月A股换手率为12.84%，较上月增长3.95个百分点。从日均交易额和日均换手率来看，尽管市场低迷，但市场活跃度并未受到较大负面影响。

　　总体承销规模创新高，本月增发、公司债承销显著增加。11月份全行业证券发行总额1866.73亿元，环比增加50.40%，发行规模较上个月继续大幅增长，且为2010年1月以来最高值。其中，股权增发和公司债本月实现重大突破，承销总额分别环比增长679.29%和970.59%，IPO本月环比增长27.09%。配股和企业债承销规模本月均有所减少，配股规模本月为零，而企业债承销规模环比减少55.58%。

　　管理规模较为稳定，平均收益率较上月下降。11月券商共发行集合理财产品9只，包括上市券商中的中信证券1只、兴业证券1只。15家具有资产管理业务资格并发行理财产品的上市券商管理资产总规模为702.36亿元，基本保持稳定。截止11月30日，全行业集合理财产品今年以来平均收益-11.46%，较上月下降1.39个百分点，单月全行业集合理财产品收益率为-1.33%，低于上月的1.71%。

　　估值水平：以12月8日收盘价为计算标准，总市值和A股流通市值为权重加权得出上市券商2011年平均动态PE分别为24.9倍、24.2倍，PB分别为2.1倍、2.0倍，估值水平相对安全。建议关注估值安全性较高且在两融、新三板等创新业务上具有优势的大中型券商，如海通、光大、广发；同时关注弹性较大，市场行情好转时可能有突出表现小型券商，如国金、山西。
　　

　　
　　（具体内容请见附件）