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2011-12-17
投资提示：
目前寿险业正处于底部反转阶段，而产险业则已接近承保盈利周期顶部。寿险业底部反转将分为资产负债表修复和
保费成长性回归两个阶段展开，目前正处于资产负债表修复初期，寿险公司类似于高杠杆的混合型偏债基金。而产
险业承保盈利周期见顶，但财务业绩能在高位维持。在商业车险费率市场化以及交强险对外资放开等负面政策传闻
的打压下，产险公司仅存在区间波动的交易性投资机会。我们重申对A 股和H 股寿险行业“推荐”的投资评级。
目录
寿险业底部反转............................................................................................................................................... 4
供给侧是中国寿险业保费增长带有周期性特征的主要原因........................................................................ 4
寿险业将在资产负债表修复的基础上恢复保费的较高增长........................................................................ 5
资产负债表修复阶段的寿险公司：高杠杆的混合型偏债基金........................................................................... 6
资产端将受益于债市回升以及股市企稳.................................................................................................... 6
负债端将受益于准备金评估折现率回升.................................................................................................... 7
寿险公司：高杠杆的混合型偏债基金........................................................................................................ 7
保费成长性回归阶段的寿险公司：回归承保驱动的成长轨道........................................................................... 9
明年寿险业保费增长率将呈现前低后高的走势 ......................................................................................... 9
延税年金将夯实中长期寿险保费较高增长基础 ........................................................................................11
中国寿险业资产规模仍处于承保驱动增长阶段....................................................................................... 13
产险业接近顶部............................................................................................................................................. 14
承保盈利周期见顶 .................................................................................................................................. 14
投资收益或有回升 .................................................................................................................................. 16
财务业绩接近顶部 .................................................................................................................................. 16
估值及投资建议............................................................................................................................................. 18
行业基本面判断：产寿险行业景气度正逐步转换.................................................................................... 18
估值及投资建议：偏好底部反转寿险公司，把握产险区间交易机会 ....................................................... 18
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