2月22日，国家统计局公布了1月份全国居民消费价格指数。从所发布的数据来看，今年1月份CPI同比上涨1.9%，环比回落了0.5%，比去年最高月份回落了3.4个百分点。不少人认为，与去年相比，与 国内现行的利率水平相比，这样一种水平已经是相当低了，而且如果以这几个月走势来推测，CPI一直走低，国内的通货紧缩也就不远了。

其实，现实的经济并非如统计数据所显示的那样变幻莫测，它本身有其发展的内在性。而经济发展的内在性则是国内利率是否调整的依据。

现实的情况是，国际油价的上升，还有近期来电费价格、交通运输费用、水费的上涨都没能够传导到消费品上来。最为重要的是，一年来国内住房价格在快速上涨，全国平均上涨达百分之十几，少数地方上涨则在20%以上。房价的上涨对民众消费没有关系吗？有研究者认为，房地产作为一种特殊商品，它的价格上涨可能是不可逆转的，因此，在相当长的一段时间内，可能呈现刚性上升趋势的房地产价格并不足以被用作钉住通货膨胀率的货币政策的决策依据。

需要弄明白的是，住房是消费品还是投资品？如果住房是消费品，住房消费的价格指数不反映到CPI中，那么这种CPI肯定是失真的。一种失真的CPI是不足以成为政府货币政策的依据的。因为，住房消费不仅是居民一生消费价值最高、消费频率最平常(每天都要使用)、消费时间最耐用的消费品，而且巨额的住房消费必定会挤占个人其他方面的消费，加上房地产业在GDP中所占的比重越来越大(2004年，北京商品销售总额近期1500亿元，占北京GDP比重近三分之一)。从这几方面来看，没有住房消费的CPI是一种失真的CPI。

如果住房是投资品，并且房地产投资收益率很高，那么必然会吸引许多资金进入房地产业投资，这必然会推高房地产投资资金的价格，否则房地产就容易推向泡沫。在目前情况下，不少人认为国内房地产没有泡沫，房地产投资资金的价格也没有上升，其原因是个人房地产需求过大而不是投资过高。按照这些人的逻辑，目前火热的房地产市场基本上是以住房消费为主导，而住房消费价格上涨不计算在CPI之内也就没有道理了。

而且，由于房地产价格的快速上涨必然会带动相关产业产品价格快速上涨、投资过热。如钢铁价格，尽管在2004年宏观调控时有所回落，但钢铁价格很快回升，特别在近几月钢铁价格的上涨更是过急。还有电力、煤炭、运输、能源等行业，受房地产价格上涨拉动，其上涨的势头不减。试想，这么多行业产品的价格上涨，为什么没有传导到最终消费品上去？最大的问题就在于剔除了住房价格的上涨而掩饰了这种价格传导机制的正常性。因此，用失真的CPI来作为国内利息变化的依据是不足取的。

因此，假如我们要以CPI来作为国内利率目标变化的依据，并不是看这种CPI的高低，而是要看这种CPI的失真程度，并如何来修正目前这种失真了的CPI权数，这样才能够确定利率该如何调整。