欧央行长欧洲议会讲话分析欧债发展方向

昨日欧洲央行行长在欧洲议会上的讲话为欧债危机现状及解决方向提供了指引，其讲话要点如下：

1） 新的欧洲央行措施应该可以帮助银行获得稳定融资，避免因资金匮乏而出现信贷紧缩，欧洲央行无欧元汇率目标。

2） 欧洲央行购债额度和时间均有限。欧盟条约禁止欧洲央行为主权国家进行货币融资，但支持银行业利用欧洲央行现金支持回购自身债券（提高资产负债表水平）和购买ZF债券。

3） 坚定认为欧元将会长久持续下去。

4） 欧元区通胀预期及风险基本平衡，预计未来数月欧元区通胀水平维持在2%上方，随后回落。欧元区通胀水平中期稳定。

5） 欧盟承诺提前实施ESM是应对潜在降级的最佳方法。

6） 所有国家财政修复方面均处于正确的轨道上。但希望寻找办法将“ZF间财政联盟协议转换为法律”。

7） 法国评级遭降代表着其他国家评级也会发生改变，将对EFSF影响最大。

8） 欧元债券在“财政联盟中可能会说的通”。表明财政联盟顺利进展后，下一步解决欧债的方向将是“发行在财政联盟中的欧元债券”。

9） 评级机构评级规则需透明化。

10） 欧洲央行未来并不打算效仿美国和英国实施定量宽松政策，即通过大规模购买ZF债券来支持经济增长；实施定量宽松将破坏央行公信力。

11） 德拉吉重申，对于一些欧元区国家而言，若要重新赢得信心，除了实施财政紧缩之外别无选择。退出欧元区并不能解决经济问题。

欧央行长的发言暗示了未来欧债危机的解决方向：即“恢复市场信心”；用常规方法“遏制欧债危机发展，救债”。

恢复市场信心后——欧洲主权债券收益率回复到合理水平——银行业经央行引导自主购买欧元区国家债券——为债务国融资和经济改革带来空间和时间。同时欧洲稳定机制ESM也将在2012年7月左右开始实施，遏制ZF融资成本非理性上涨，为债务国解决债务危机提供时间。

综合看来：

1） 财政紧缩是各国恢复市场信心的重要举措；而财政联盟寻若转化为法律将进一步恢复市场对欧盟及欧债回复正常轨道的信心。

2） 财政联盟进展顺利且稳定后，欧盟或将“推出欧元债券”进一步治理欧债危机，降低债务危机国债券融资压力。

3） 在解决欧债危机过程中：

欧央角色：

Ø  维持中期物价稳定。

Ø  保持银行业稳定，防止信贷紧缩对经济增长造成的伤害。固欧洲央行将为欧洲银行业提供无限量流动性。此举缓和了市场对欧洲银行业危机爆发的担忧。

Ø  欧洲央行因受法律限制无权购买为主权债务国融资，但欧央支持欧洲银行业利用欧央融资资金回购自身债券和“购买ZF债券”。间接稳定欧元区ZF融资成本。

稳定救助机制ESM角色：将加大救助火力和“欧债危机防火墙厚度”，应对EFSF因欧元区国家降级而带来的影响。