<P>国金证券</P>
<P>指数期货专题报告4-指数期货加大指数调整套利机会</P>
<P>20061129,10页</P>
<P> <BR></P>
<P>基本结论<BR>􀂄 随着指数期货的正式推出，我们认为我国指数型产品规模将快速扩张，市<BR>场资金更偏重于沪深300 成份股。在海外成熟市场，指数调整引发成份股<BR>短期内股价与成交量异动，存在一定的套利机会。<BR>􀂄 工商银行和中国银行的上市，改变了沪深300 指数的市场结构。我国现有<BR>指数型基金规模不大，市场对沪深300 成份股的覆盖程度不高，沪深300<BR>指数历史数据的研究成果并不能诠释未来指数调整的投资机会。因此本文<BR>我们选取指数化产品比较成熟的香港恒生指数来研究，希望能给投资者以<BR>借鉴。<BR>恒生指数样本调整事件分析结论<BR>􀂄 加入恒生指数前的25 个交易日，新增样本累计非正常收益率为3.79%，<BR>成交量异常值为1.19，并通过5%显著性检验，剔除样本累计非正常收益<BR>率为-3.63%，通过10%显著性检验，成交量异常值为1.67，通过1%显著<BR>性检验，剔除样本成交量放大幅度大于新增样本，我们认为新增样本可能<BR>已在基金的缓冲池中，已部分配置；<BR>􀂄 加入恒生指数后的25 个交易日，新增样本累计非正常收益率为-1.44%，<BR>成交量异常值为0.97，剔除样本累计非正常收益率为1.67%，成交量异常<BR>值为1.17，但均没有通过显著性检验，结果的随机性较大，新增样本和剔<BR>除样本在调入恒生指数后，均会出现价格反转，符合价格压力假说；<BR>􀂄 样本调整日，新增样本非正常收益率为-1.62%，而调整前一日为1.38%，<BR>均通过1%的显著性检验；而剔除样本出现相反走势，但并不能通过显著<BR>性检验；新增样本成交量异常值为2.20，剔除样本成交量异常值为3.73，<BR>通过1%显著性检验。</P>