大概明白你什么意思。

CAPM认为只有market risk被Payoff，其他的risk没有，那么alpha就会完全等于Risk free。但是指数也不一定就是最有效的Market Portfolio，单因素模型只考虑和指数的关系。

APT认为所有的Risk都要被Payoff,可能Market price对于不同的Risk不同，John Hull的书在Martingale and its Measure里面有提到这个问题。

我想，分开讲可以把所有的概念能搞得更清楚，对于不同的Risk,或者区别Capm都有好处。