内容摘要：

2011年回首大宗商品，唯有黄金骄傲如故，全年以10%的正收益独领风骚。展望2012年，影响黄金走势的因素仍会错综复杂，但核心影响因素集中在美元走势、通胀预期、地缘局势以及央行货币政策。在2011年金价依托美元贬值引发的通胀预期以及美国主权债务危机的影响，走出了强劲上攻的形态，美元的走势以及欧债问题的进展在未来仍会以较重权重影响着金价走势。

在2012年，美国经济继续呈现稳步扩张之势，美国零售业和整体劳动力市场有所改善，美国继续实行量化宽松的可能性在减弱。但失业率居高不下仍然是困扰美国经济增长的主要因素，美联储为增加就业继续维持利率于较低的水平，不排除在第三季度实施量化宽松或变相的量化的宽松的可能。鉴于欧洲债务问题长期性和复杂性，市场对黄金的投资需求表现强劲，投资者和国家央行把黄金作为避险资产及保值的工具，并且欧洲央行未来为了解决欧洲债务问题，不仅降息，而且可能出台更多措施增加流动性，央行的宽松周期和规模再次扩大，全球通胀明年仍不容乐观，黄金有望继续成为投资者避险以及保值的首选。

由于市场对欧债问题缺乏解决方案和市场流动性的匮乏引起对系统性风险的担忧，投资者对欧元信心的缺失以及以欧元为首的非美货币的弱势，令大量资金涌入相对安全的美元。2011的下半年黄金已经遭遇抛售以补充流动性不足，美元的走强仍会促使投资者在关键支撑位大量抛售黄金。展望2012年，我们认为黄金市场在2012年第一至第二季度会表现的较为疲弱，整体维持在宽幅区间震荡的格局，随着欧债问题解决措施的明朗，黄金将继续受到投资者的追捧。整体而言，避险需求和流动性宽松将对黄金价格构成支撑，黄金牛市的格局不会改变，金价在2012年有望站上2200美元。