张化桥，作为一位说真话的分析师，由衷的佩服他，前次分享了国信演讲，这次分享华安基金研讨会演讲
部分摘录如下：
谢谢大家给我的机会。去年的今天，我在某券商的大型研讨会上做了题为"未来几年全球大牛市，中国除外"的演讲，狠狠地得罪了主办单位。今天，华安基金愿意请我，我很感动。当然, 我只代表自己。
回顾过去一年，我的预测对了一半，错了一半。不过，这个成绩可不算太差。我经常说，做预测本来就是很不明智的事情。你的预测越短期，越精确，也就错得越远。不过，请允许我做一个长期的，模糊的和方向性的预测。未来几年，中国的股市依然不妙。根本原因有三：（1）通胀的压力和相关的信贷紧缩。（2）企业的假帐和谎言（包括豪言壮语）终于会受到时间的检验。（3）也许除了银行股和少量地产股以外,大多数股票依然太贵。你想想，这些股票的估值在这一轮大跌以前曾经多么荒唐！我1994年到香港当股票分析员以来，见证了港股与A股的估值水平的此消彼涨。我看这个大趋势还在继续。最近几个星期，国内的资金市场松动属于抗旱救灾性质，不属于基本面的改善。一年多来的信贷紧窒息民营经济为代价的，而国有企业毫毛未伤。我们老百姓要为此付出代价的。即使我们自私的股民也不应该忽视这件事。
。。。。。
过去十年，中国的经济高速增长与两样东西有关：ZF消费（或者叫ZF投资），以及出口高增长。现在，这两个因素都在发生变化。ZF消费是以高税收和高信贷为前提的。高税收加剧了国进民退，窒息了民营经济，牺牲了效率和公平。高信贷呢？加剧了通胀。这种状况已经无法再持续了。我们ZF的财政扩张和信贷扩张也快走到尽头了。至于出口的增长，咱们就不讲了。大家有共识。
好了，不多少了，等大家一起顶顶这位分析师
https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=1306056&page=1&extra=#pid11396405国信证券演讲
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