2011 年车市屋漏偏逢连夜雨
2011 年汽车销量增速创10 年来最低记录，甚至低于金融危机最
严重的08 年。随着销量增速的下降，车企盈利也大幅下滑。2011
年车市表现不佳的主要原因是宏观经济增速下滑和货币紧缩。另
外，优惠政策到期、限购、日本大地震又使车市雪上加霜。我们
测算，购车优惠政策透支了今年约67 万台的需求，约影响汽车
销量增速3.7 个百分点。另外，北京限购和日本地震又分别影响
2.6 和1.1 个百分点。
2012 年车市回归正常增长轨道
从长期趋势看，中国车市仍将保持增长，背后的驱动力是消费结
构升级和城镇化。同时，中国区域经济发展的不均衡将带来总量
和结构上的变化。预计明年汽车整体销量达到2113 万辆，同比
增长14.3%。其中，乘用车1665 万辆，同比增长15.2%，依旧
是SUV 增速最高；商用车448 万辆，同比增长10.8%，大客和
重卡增速较高。
从高保有量、出口市场、校车、汽车污染治理等角度寻找2012
年的汽车投资线索
从保有量提升对售后服务和零部件的需求角度，建议关注从事汽
车经销的亚夏汽车和生产汽车主要替换件——蓄电池的骆驼股
份；中国汽车的出口具有成本优势，并且依托于庞大的中国市场
和配套体系，厂商规模优势明显，建议关注海外业务占比较大的
整车厂商如中通客车、金龙汽车以及零部件公司中鼎股份、中原
内配、福耀玻璃；校车方面建议关注客车行业龙头、目前有成熟
校车产品、同时有可能参与到校车标准制定的宇通客车；建议关
注受益于排放标准提升的威孚高科。
铁路建设放缓对商用车有利
从逻辑上讲，铁路客运专线的建成可能会挤占公路运输，从而影
响汽车销量，但由于运距等原因，近几年在铁路高速发展的情况
下，铁路运输市场的占有率却连年下降，而高速公路的车流量并
未出现下降。再考虑到铁路建设进度将放缓等因素，我们无需担
心铁路对公路的分流作用。我们认为，在相当长的一段时间内，
公路运输仍然将在运输体系中占有重要位臵，看好商用车——主
要是大客车和重卡的发展，建议关注宇通客车和潍柴动力。