从历史周期观察，煤价的变动趋势滞后于CPI、宏观经济的变动，根据我们的观察通胀煤1.对于判：上半回落趋势明确，限价回落在CPI回落的3-4个月之后。根据宏观经济研究团队的判断，2012年上半年通胀、经济增长双降的概率较大，因此，我们认为2012年1月份开始煤价将确立回落趋势将是大概率事件。但受制于刚性需求以及煤炭企业成本压力上升带来的支撑，煤价总体回落的幅度有限，我们认为环渤海动力煤平均价格的上半年的波动区间在780-850元之间。
    1.明年供给是否维持高位：我们认为明年全国原煤产量37.7亿吨，同比增长8.4%，仍然保持较高供给增长；2.运力紧张是否得到缓解：我们认为明年已有线路的运力增长空间有限，南通线的西康线和宁西线的扩能项目要在2012年底完成，因此，明年运力仍然偏紧；3.信达股权问题能否出现曙光：我们认为2012年为煤炭集团整体上市的关键一年，冀中能源的股权置换方案为信达股权问题提供了良好的范本，而信达也迫切需要盘活手中的煤炭资产，因此，明年可以重点关注煤企整体上市的概念行情；4.成本压力是否仍将延续：我们认为明年煤炭行业的成本压力仍将上升，煤价回落更确定了利润率下滑的趋势不变。资源税改革影响有限，但对焦煤企业的业绩影响仍有待观察。
    投资标的：明年重点关注兰花科创、阳泉煤业
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