中金公司 2007年股票投资：低利率、高回报、高股价

2007.01.03 ３６页

在债券市场利率回落，上市公司净资产回报率（ROE）稳步上升的双重动力推动下，股市在 2006 年大幅攀升。截止
最后一个交易日，2006 年沪深 300 指数上涨了 121%，中国成为 2006 年全球表现最好的股市之一。由于国内利率水
平处于全球市场的低位，国内蓝筹股票的市盈率已超过包括美国和印度股市在内的海外主要股票市场。我们认为，
未来股市变化趋势将取决于利率水平能否保持稳定和ROE 水平能否持续提高。

表格
表1：20052006
年全球主要股市表现........................................................................................................3
表2：上市公司业绩实际增速高于内生增长率，股市具有进一步上涨的空间....................................7
表3：税制改革对中金重点研究 A 股公司的影响.....................................................................................8
表4：国际市场净资本回报率比较............................................................................................................. 11
表5：沪深 300 指数（基于新调整后的成分股）行业分布...................................................................15
表6：中金重点研究公司行业分布、盈利增长预测及估值水平...........................................................15
表7：资产配置建议及重点推荐行业及个股............................................................................................16
表8：中金重点研究公司分行业盈利增长预测及估值水平...................................................................18
表9：招商银行 08 年净利润对税前抵扣工资比例的敏感性分析.........................................................20
表10：中国银行股整体估值水平享有成长性溢价..................................................................................20
表11：铁路货物周转量预测.......................................................................................................................21
表12：特殊煤炭运价与高速公路运价比较..............................................................................................22
表13：中金重点研究公司资产注入与整体上市情况.............................................................................29
表14：中金重点研究公司管理层股权激励计划实施情况.....................................................................30
表15：中金重点研究的 A 股上市公司（截止 2006 年 12 月 29 日） .................................................32