国家电网2011年实际完成电网投资3019亿元，同比增长14%，超出国网年初规划和市场普遍预期。国网2011年初规划投资2925亿，实际超出94亿；在期间特高压进展缓慢的情况下，达到3000多亿投资规模略超市场此前判断，预计与当前电网建设土建/拆迁/人工成本上升有一定关系，并不全部反映设备投资的显著增长。考虑到电网投资额是预算支出订单，和企业实现收入有近半年时滞，预计2011年投资增长将部分体现到相关企业2012年上半年业绩回升。

　　国家电网2011年营业收入和利润总额均实现两位数增长，较好的盈利能力和充沛的现金流将对电网投资形成支撑。国网2011年实际完成售电量30,925亿千瓦时，同比增长13.7%；实现营业收入16,760亿，同比增长11.6%；实现利润总额533亿，同比增长18.4%，在央企盈利能力排序中名列前茅，经营稳步推进。同时，国网2012年拟实现营业收入19,425亿，同比增长15.6%；实现利润620亿，同比增长16.3%；实现售电量33,700亿千瓦时，同比增长9%。

　　2012年国家电网计划完成固定资产投资3362亿，其中电网投资增78亿至3097亿，实际超预期可能性大。由于2011年电网实际投资已高达3019亿形成较高的参照基数，按此规划2012年国网投资同比增速仅2.58%，但我们认为对2012年电力设备板块投资机会不必过于悲观，2012年特高压交直流共计4条线将启动招标，且农配网和智能电网投资同比2011年仍有较大增速，因而2012年实际电网投资超预期将是大概率事件，实际增长10%以上完全有可能。

　　2012年电网投资重点将围绕特高压和农配电建设，解决“两头薄弱”问题。国网将集中力量推进特高压前期工作，确保4项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得国家核准并开工。国网农配电投资预计将达到近千亿。电网智能化整体投资增速预计在20%左右，主要针对智能变电站、智能调度、配电自动化等，智能电表2012年安装规划3700万只，同比2011年实际安装应用近5200万只有较明显下调，对用电信息采集环节上市公司形成一定利空因素。上市公司中建议重点关注国电南瑞、平高电气、思源电气、北京科锐。

　　
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高压和农配网