是否存在兑付风险？
　　根据信托业协会公布的地产信托季度余额和新增情况，预测2012-2013年地产类信托到期的时间分布，其中2012年1-4季度地产信托到期分布分别为689亿元、876亿元、992亿元和967亿元，季度分布较为均匀；目前地产类信托的风险，仅停留在单个项目的流动性风险上，而不存在行业性的兑付风险乃至系统性风险；真正的隐含风险，在于信托公司被动管理的地产信托所引致的金融体系表外风险。
　　信托业的2012：增长或衰退？
　　产品结构上，由于净资本管理办法和地产调控的持续，2012年银信类地产信托基本叫停，集合类地产信托新增规模为2011年的一半，即约1050亿元；按照之前预测的2012年地产类信托3500亿元到期规模，则预计2012年地产类信托余额为5100亿元，其中集合类地产信托余额为3100亿元。预计2012年信托总规模保持稳定。我们认为，信贷紧缩的持续，使得2012年地产以外的集合类信托仍将保持较快增长势头，预计2012年底集合类信托余额为1.13万亿，信托总规模约为3.8万亿，与2011年规模基本持平。
　　信托业景气周期转变中的投资机会
    在资金面和资金价格变化中，多元金融股存在轮动机会。在2012年信托规模总量及收入基本稳定的情况下，宏观调控政策的持续，必然导致投资者对高收益率的理财及信托产品风险——也就是金融体系表外风险的担忧，资金会由高风险高收益率的理财产品市场，向股票及保险市场回流，从而带来券商保险板块的阶段性投资机会；然而，一旦表外风险压力得以释放，信托板块则会引来阶段性反弹。
　　标的选择与个股分析
    信贷紧缩下信托行业只能实现快速粗放式地增长，而居民财富管理需求激增，才是推动信托业健康持续增长的源动力；但在紧缩持续下，信托公司仅靠政策红利即可实现规模与收入的稳定增长，大都缺乏主动转型的动力；而随着政策红利的消失，信托公司由被动向主动型财富管理这一盈利模式的转变，将是一个痛苦的过程；从短期看，那些信托资产具有较高安全边际且能实现跨越式增长的公司，如陕国投，能够有好的股价及业绩表现，而中长期则看好重组后的安信信托。
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