我们通过自下而上的角度，对上市房企整体的现金流量表进行了深入分析。结果显示开发商目前现金流水平仍好于08 年，这与目前开发商扛价的表现相印证。但随着销售的继续萎靡以及09 年2 季度以来的大量借款的集中到期，上市房企的经营性现金流和筹资性现金流将持续面临压力。这将使得上市房企资金链延续恶化趋势，剔出预售后的现金比率将进一步下滑，并低于08 年最差水平。这将对房价产生进一步的下行压力，被动降价风险正在逐渐加大。