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一希腊成为欧元区首个评级被正式下调至违约的成员国。

标准普尔(Standard & Poor's)周一将希腊的长期主权信用评级从“CC”下调至“选择性违约”。此举在市场意料之中，因标准普尔曾在本月早些时候表示，若希腊以追溯方式将所谓的集体行动条款引入债券置换计划，则该机构将考虑把希腊评级调至违约。而希腊议会上周晚些时候批准了上述措施，使得标准普尔有充分的理由采取行动。

一旦希腊开始推进其债务重组计划，预计包括穆迪(Moody's Investors Service)和惠誉(Fitch Ratings)的其他评级机构也将追随标准普尔作出评级调整。

希腊财政部发表声明称，标准普尔此举在欧盟理事会(European Council)和欧元集团(Eurogroup)财长们的预料之中，并且已经制定了相应的对策。声明称，没有必要为此担忧，希腊银行业获得融资的途径不会因此而受阻。希腊银行业已经习惯于用其所持希腊国债作为抵押品从欧洲央行(European Central Bank)获得流动性，因此它们的融资需求已经通过希腊央行及其背后的欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)得到了解决。

此外，欧元集团主席、卢森堡首相容克(Jean-Claude Juncker)在声明中表示，欧元区领导人在讨论希腊债务置换和第二轮救助方案细节时已考虑到下调评级的影响。他还试图保证，希腊进行债务置换的同时，希腊银行业流动性需求也将得到解决。

目前更大的问题是：债务置换或集体行动条款是否会触发信用违约掉期(CDS)合约进行赔偿。裁决CDS偿付何时被触发的机构国际掉期业务及衍生投资工具协会(International Swaps and Derivatives Association, 简称ISDA)表示，将于周三决定是否考虑有关债务置换相关的赔偿请求。欧元区官员担忧，大范围的CDS偿付可能会对整个欧元区金融系统带来影响，加剧该地区以希腊为代表的债务危机局势。

希腊正寻求将逾2,000亿欧元的未偿还债券置换成新债，以降低借贷成本，减少长期债务。标准普尔称，由于希腊无法从市场融资，如果没有足够多的投资者同意参与希腊债务置换，该国随即将发生债务违约。

法律专家们则表示，集体行动条款可以避免以上风险，但该条款要求，如果指定的大部分债券持有人同意此条款，全部债券持有人都将参与债券置换计划，由于存在强迫的成分，因此可以肯定债务重组并不是完全自愿。标准普尔称，即使没有使用这一条款，仅仅将其以追溯方式引入债券置换计划之中，已足以认为债券条款被大幅修改，因此给出了希腊国债“选择性违约”的评级。

标准普尔在公告中表示，正如之前所述，该评级机构可能将发行人单方面对债务原条约条款的修改视为实际上进行债务重组，因此也符合其对“违约”的定义。

标准普尔称，一旦债务置换完成，将把新债券的评级定为CCC，较违约级仅略高数档。该评级机构在声明中称，这一较低评级反映出，标准普尔认为希腊在债务置换完成后仍面临不确定的经济增长前景以及较高的债务负担。

惠誉国际评级(Fitch Ratings)已经表示，希腊债务置换完成后，可能会将希腊评级定为“局部违约”，而穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)尚未就何时可能将希腊国债评级下调至“违约”作出表态。不过，三大评级机构均曾表示，债务置换中的新债券价值如果不大于或等于旧债券价值，就构成违约。

Stephen L. Bernard