招商证券：估值之争－中国经济增长率

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估值之争：从“大国崛起”与“中国盛世”这一战略高度看A 股高估值。
上证指数在3000 点关前犹豫、强势震荡，源于多空双方对目前A 股估值的激烈
争辩。我们认为，看待目前的高估值应从“大国崛起”与“中国盛世”这一战
略高度出发。所有中国资产的价值重估均离不开中国经济的长期高速平稳增长
特征——因为“长期”，投资者对于中国资产的估值需要从10 年的时间段来考
察；因为“高速”，投资者需要提高对盈利增速的预期；因为“稳定”，投资
者需要降低估值所采用的贴现率。因此，中国资产估值随投资回报率预期下降
与长期增长率预期上升而加速上升是必然趋势。我们用之前的一个观点回应境
外媒体普遍对中国资产的高估值的担忧：关于“大国崛起”与“中国盛世”，
境外投资者不可能比中国本土投资者有更深刻的理解和体会