金价还能涨多久？ 英国《金融时报》 杰克•法尔基 伦敦报道

很少有一个字眼，像“定量宽松”这样，不论它被提及，还是没有被提及，都能产生如此大的影响力。

对一心期待出台新一轮“定量宽松”政策的黄金投资者来说，本•伯南克(Ben Bernanke)上上周有意避而不谈这一话题，令他们倍感失望。就在这位美联储(FED)主席发表讲话数小时之后，每盎司黄金价格重挫近100美元。
5%的跌幅也创下了金价三年多来的最大单日跌幅，这促使一些投资者开始惴惴不安地对这种贵金属进行重新评估，他们不禁想问：如果美联储主席的避而不谈都能产生如此显著的影响，那么市场基本面还能有多强劲？
紧张情绪导致的金价下跌上周仍在继续。上周二，金价跌至200日移动平均线（交易员密切关注的技术指标之一）下方，自1月中旬以来首次触及每盎司1664美元的低点。
“当市况恢复正常后，我们会再度考虑珠宝需求和金矿供应的影响，”汇丰(HSBC)驻纽约贵金属策略师詹姆斯•斯蒂尔(James Steel)说。“但眼下，美联储的政策对金价走势有着举足轻重的影响。”
人们对伯南克在黄金市场中扮演“步调调整者”的角色并不陌生。2010年8月，他暗示将推出第二轮定量宽松政策的言论，推动金价在接下来的4个月中飙升了15%。美联储去年8月承诺今后两年将维持利率不变，受此影响，金价在9月份时涨至每盎司1920美元的名义价格纪录高点。
然而，上上周三以及之后的金价跌幅却令许多投资者和分析师始料未及。毕竟，伯南克并没有排除第三轮“定量宽松”(QE3)政策的可能性，他只是避而不谈此话题而已。
“有迹象表明，利率接近于零已不再能为金价上行提供充足的动力，”瑞士信贷(Credit Suisse)的贵金属分析师汤姆•肯德尔(Tom Kendall)表示。“人们期盼着更多的定量宽松政策。”
这就为看涨金价的人带来一个问题：美国经济数据的逐步改善降低了出台QE3的可能性。
上上周三，一笔大额卖单加剧了金价的大幅下跌势头。交易员猜测，该笔卖单可能来自一家大型对冲基金。
然而，从更基本的层面来说，金价的暴跌反映出，一些最为重要的黄金支持者现在缺乏对这种金属的兴趣。
虽然在上上周二之前，持有纽约商品交易所(Comex)黄金期货头寸的投资者的看涨情绪，已升至5个月以来的最高水平，但银行家们表示，宏观对冲基金——在对黄金感兴趣的各路投资者中，它们是其中的主力军——今年已经退场。
瑞银(UBS)贵金属策略师埃德尔•塔利(Edel Tully)表示：“人们在进行任何策略性交易时普遍都有些犹豫不决。”
此外，实物黄金市场一直波澜不惊。交易员指出，尽管近日的金价下跌引起了一些投资者的兴趣，但今年以来，作为最大实物黄金消费国的印度和中国的需求一直表现疲弱。
“市场已经倦怠了，”塔利表示。“上上周三之前，实物需求犹如一潭死水。”
尽管有如上这些情况，却很少有投资者改变黄金长线看涨的看法。原因何在？全部答案就在于美联储。
面对金融危机来袭，美联储采取的“救火”行动是把利率调低至接近于零的水平，并出台了两轮定量宽松政策，这成功地将美国经通胀调整后的利率推至历史低位。
高盛(Goldman Sachs)大宗商品研究主管杰弗里•柯里(Jeffrey Currie)指出，从历史上看，美国实际利率（根据美国10年期通胀保值国债计算）的走势与金价有着密切关联。
最近数月，这种关联被打破了。“金融市场眼下正在消化与金价所体现出的全然不同的宽松环境，”他说。“相对于基本面而言，黄金已经被低估了，因此金价的走高不需要依靠更多的定量宽松政策推动。”
美联储1月份时宣布，将把其维持利率不变的承诺延长至2014年底，从而为这种看涨观点提供了支撑。
在许多分析师和投资者看来，美联储最终转向紧缩性货币政策将为持续了10年的金价涨势画上句号。10年间，金价从2001年的每盎司不足300美元一路飙升，到去年时，已涨至每盎司近2000美元。
由于承诺在2014年之前将一直把利率维持在接近于零的水平，美联储实际上将金价触顶的时间推后了。许多分析师曾预测，金价将在2012年底或是2013年初时触顶。
业内领先的贵金属咨询机构黄金矿业服务公司(GFMS)的金属分析主管菲利普•克拉普维克(Philip Klapwijk)表示：“美联储内部一致同意将零利率政策延长至2013年之后，在其他因素不变的情况下，这意味着黄金市场的牛市行情将会延长。”
“也许就短期而言，QE3的确重要，”某大型对冲基金的一名黄金专家表示。“但更重要的是，利率将保持不变，而且我认为这一点不会有变化。”
译者/薛磊