2007年一季度经济景气指数报告：一季度企稳二季度继续回升

02.07 ２１页 南方证券 pdf

目录
1 我们正确预测了2006 年经济走势................. 3
2 后续经济增长有望温和回升...................... 4
2.1 领先指数表现：一季度经济企稳略升，二季度有望继续回升... 4
2.2 景气指数构成指标分析................................................................... 5
2.2.1 预测未来经济：短期内经济波动回升，通胀压力也在增大.............. 5
2.2.2 检验当前经济：投资信贷反弹可能在上升.......................................... 8
3 政策趋势及市场影响：维持一季度结束时可能进一步紧
缩的判断....................................... 10
附录：宏观经济景气指数编制、构成指标关系及有效性检
验............................................. 13
1 初选指标并统一进行X-11-ARIMA 法季节调整............................ 13
1.1 对初选指标进行统一数据口径................................................................ 13
1.2 季节调整并计算同比涨幅....................................................................... 15
2 景气指数构成指标............................................................................. 15
2.1 基准循环指标---工业增加值................................................................... 15
2.2 计算各指标的领先期数及其与基准指标之间的相关系数................... 15
2.3 景气指数构成指标的确定........................................................................ 17
3 领先指数、一致指数和滞后指数合成............................................. 18
4 领先、一致和滞后景气指数构成指标所反应的经济逻辑关系.... 18
5 景气指数有效性问题........................................................................ 19
5.1 预测作用检验........................................................................................... 19
5.2 预测表现有效性....................................................................................... 19
5.3 景气指数预测分析可能带来的风险及规避........................................... 20

图表目录
申万宏观经济景气领先指数图（数据更新至2006 年12 月，目前领先11 月） 0
图1：最新宏观经济景气一致指数、滞后指数与工业增加值增长........... 3
图2：最新经济景气领先指数（红色部分为预测趋势） 图3：非经季节调
整的季度经济景气指数......................................... 4
图4：来自亚洲进口增长领先于工业增加值增长......................... 5
图5：外企进口增长领先于工业增加值增长............................. 6
图6：一般出口增长领先于工业增加值增长............................. 6
图7：M1 增长领先于工业增加值增长................................... 7
图8：发电量增长领先于工业增加值增长............................... 7
图9：企业存款增长与工业增加值增长基本一致......................... 8
图10：M2 增长与工业增加值增长基本一致.............................. 9
图11：工业产成品额增长滞后于工业增加值增长........................ 9
图12：PPI 滞后于工业增加值增长.................................... 10
图13：公开市场操作、法定存款准备金变化与货币净投放............... 11
图14：经济景气指数编制流程图..................................... 13
图15：宏观经济景气指数构成指标及基准指标之间的逻辑关系........... 18
表1：领先指数的预测表现（指数数据更新致2006 年12 月份） .......... 3
表2：初选的指标.................................................. 13
表3：景气指数初选指标及其领先期数计算结果........................ 15
表4：景气指数构成指标组.......................................... 17
表5：领先指数的变化与工业增加值同比涨幅变化Granger 检验.......... 19
表6：一致指数与工业增加值同比涨幅协整检验结果.................... 19